报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本月生猪价格先涨后跌，现货表现一般，期货宽幅震荡，市场供需好转价格获支撑 [5] - 现货供应端压力后续宽松空间有限，市场或收紧，价格将逐步上涨但幅度有限；期货受现货上涨动力影响，短期缺明显上涨动力，以偏震荡为主，下方空间有限，后续重心或上移 [6] 各目录要点总结 前言概要 行情回顾 - 本月生猪现货价格先涨后跌表现一般，供应上规模企业出栏减少、普通养殖户出栏增加，二次育肥入场增加支撑市场；需求短期好转但幅度有限；供需好转使价格获支撑 [5] - 期货盘面宽幅震荡，现货表现好及市场乐观推动价格，但较现货价偏高仍有压力 [5] 市场展望 - 现货供应端压力后续宽松空间有限，市场或逐步收紧，价格将逐步上涨但幅度有限 [6] - 期货受现货上涨动力影响，短期缺明显上涨动力，以偏震荡为主，下方空间有限，后续重心或上移 [6] 策略推荐 - 单边：建议09合约逢低布局多单 [7] - 套利：LH91正套 [7] - 期权：远月卖出看跌期权 [7] 供应端 - 月内生猪价格有下行压力，此前价格上涨后卖货积极性增加，供应好转价格下移。截止5月26日当周，全国主产区均价9.81元/公斤，较上月跌0.29元/公斤；主销区均价10.19元/公斤，较上月跌0.14元/公斤 [10] - 预计本月生猪出栏计划环比小幅下降，涌益口径预估5月出栏环比降2.74%，一方面因规模企业前期出栏量大，另一方面出栏压力好转出栏积极性下降；我的农产品网口径出栏环比小幅增加但低于实际出栏量 [10] - 截止5月20日，涌益口径生猪出栏完成率63.57%，速度偏慢但正常，规模企业出栏压力一般，产能充足，后续出栏下降幅度有限，出栏体重维持高位 [10] - 月初普通养殖户出栏积极性高，猪价高且大体重猪源多；出栏压力好转后积极性降低，市场稳定；后期出栏减少，供应压力好转；饲料用量高位，反映猪源供应和存栏量大，出栏仍处高位但增速放缓，大猪存栏或好转 [15] - 本月二次育肥数量增加，因生猪价格上涨、市场看涨、育肥户栏舍利用率中性、大小猪价差高位；截止5月下旬育肥户栏舍利用率增加，二次育肥支撑市场需求，存栏增加；后续猪价上涨，二次育肥仍有入场动力，但存栏高位，增加空间有限，育肥稳定 [18] - 本月生猪出栏体重增加，截止5月21日当周，出栏体重127.98公斤，较上月末增0.15公斤，变化有限以高位震荡为主；大体重猪源供应减少、养殖端缩量使体重高位震荡；大小猪价差下行，大体重猪源出栏增加使市场压力好转；出栏体重压力好转但仍处高位，后续或有出栏压力，出栏体重或小幅下行 [20][22] 需求端 - 本月生猪需求稳定，屠宰量环比小幅下降但总量仍处高位，冻品库存小幅增加但增幅有限，反映表观需求量有限但较此前增加；生猪鲜销率增加，实际需求或改善，猪肉价格小幅上涨，需求或好转；后续需求好转空间有限，以低位运行为主 [24] 养殖利润与产能 - 本月生猪养殖利润下行，因猪价下行压力明显，但下跌幅度一般，养殖利润下行幅度有限。截止5月22日当周，自繁自养利润 - 345.94元/头，较上月下行约5.95元/头；外购仔猪利润 - 243.75元/头，较上月下行约59.8元/头；外购仔猪利润下行压力大因前期仔猪价格上涨 [30] - 近期玉米豆粕价格下行，饲料成本压力好转，养殖端利润变化有限，预计亏损幅度变化有限，生猪市场供需偏宽松，养殖仍有压力但下行幅度有限 [32] - 本月仔猪价格上涨幅度大，截止5月26日当周，7公斤仔猪价格267元/头，较上月涨约30元/头；15公斤仔猪价格357元/头，较上月涨约16元/头；小体重仔猪价格上涨幅度大，因需求端好转，猪价稳定后养殖端补栏积极性增加，此前补栏少近期补栏量明显增加；本轮补栏后，后续补栏动力有限，母猪产能充足，仔猪价格上涨空间有限 [34] - 母猪价格稳定，截止5月26日当周，维持在1404元/头，商品猪价格稳定，养殖端补栏母猪积极性有限，母猪价格小幅震荡；淘汰母猪与商品猪比价高位运行，淘汰积极性有限，养殖利润好转，预计淘汰量和补栏量变化有限，母猪方面整体变化有限 [33][36] - 三方机构对4月能繁母猪存栏评估下行，涌益口径环比降0.6%、规模企业口径环比降0.07%，钢联口径环比降0.34%、规模企业存栏环比降0.35%、普通养殖户存栏环比增0.25%；能繁母猪存栏整体下行但各口径对下降群体评估有差异；养殖端亏损压力仍在，预计能繁母猪存栏继续下行，生猪产能高位是主要影响因素，后续产能继续下行 [38] 综合分析与策略评估 综合分析 - 月内生猪价格先涨后跌，因前期价格上涨快，养殖端出栏积极性增加，生猪存栏高位去化慢；普通养殖户出栏量增加，大体重猪源出栏占比提高，市场压力或好转；规模企业出栏环比下降，因供应压力好转，价格下行压力好转后主动出栏积极性下降 [41] - 二次育肥本月入场积极性高，因生猪绝对价格低，市场对后续看涨；出栏体重方面，大体重猪源供应好转但去化慢，出栏体重仍处高位 [41] - 需求有好转表现，屠宰量维持高位，冻品库存增加速度放缓，但总体需求一般，市场支撑有限 [41] - 生猪市场供需偏宽松，供应端压力逐步好转，出栏压力或进一步好转，供应压力缓步下移；需求增量空间有限，市场基本面逐步好转；产能受养殖端亏损影响逐步去化，但幅度有限 [43] - 期货盘面高位震荡，现货上涨和市场看好拉动盘面，但盘面升水幅度大，现货变动时盘面或修正，整体高波动；后续供应下行，现货或上行带动期货，上涨高度受存栏和体重下降幅度等因素影响，期货重心上移但空间有限 [43] 策略推荐 - 单边：建议09合约逢低布局多单 [44] - 套利：LH91正套 [44] - 期权：远月卖出看跌期权 [44]