海外宏观 - 海外经济结构分化严重，与AI强相关的产业景气度高，弱相关的产业景气度差[1] - 美国5月Markit制造业PMI为55.3%，服务业PMI为50.9%，制造业景气度显著高于服务业[7] - 市场咨询机构Omdia预计2026年全球半导体行业收入增长将达到62.7%，核心驱动力为AI数据中心需求[9] - 美国5月消费者信心指数降至44.8%，通胀预期升至4.8%，传统经济表现疲软[9] - 美国4月CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，主要经济体通胀普遍抬升[12] - CME利率期货显示市场不再预期年内降息，且年内加息概率超过50%[12] 国内宏观 - 中国经济结构分化，4月高技术产业增加值同比增长12.8%，计算机、通信设备制造业增长15.6%[14][15] - 4月整体工业增加值同比增长4.1%，社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，固定资产投资单月同比下降8%[14][17] - 4月出口同比增长14.1%，集成电路等存储部件出口同比增速接近或超过100%[15] - 4月PPI同比上涨2.8%，工业企业盈利加速上升，显示新一轮库存周期上行特征[20] - 房地产市场呈现“金三银四”特征，一线城市二手房成交热度高于去年同期[18] 政策环境 - 4月以来内需走弱，政策重点重新回到“稳投资”，关注新型电网、能源体系等重大工程[2][26] - 消费政策力度相对偏弱，短期内出现超越此前以旧换新规模的大力度刺激可能性较低[2][27] - 货币政策预计以配合财政和稳定资金面为主，降准或小幅降息窗口可能打开，但大幅降息概率低[29] - 房地产政策将继续托底，围绕“保交付、稳融资”展开，但很难重新成为强刺激主线[30] 大类资产 - 近一个月市场对地缘冲突反应钝化，以科技为首的权益板块火热，市场集中度不断提高[32] - 主要资产中，科创50指数近一个月涨幅达28.5%，纳斯达克指数涨10.2%，而布伦特原油下跌6.3%[34] - AI为代表的科技股仍是配置主线，但需警惕全球通胀高位可能引发的货币政策收紧预期及市场集中度过高的调整风险[35]