报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月聚酯市场受地缘缓和与供需弱现实博弈影响，6月各产品走势分化，PTA不宜过分看空，MEG关注逢低正套机会，短纤或有阶段性反弹，瓶片加工费攀升承压 [3][11][12] 各目录内容总结 主要逻辑 - PTA：5月市场围绕地缘缓和与供需弱现实博弈，油价回落带动重心下移，产业供需双减，去库幅度大；6月供应紧张难迅速改善，下游或补库，不宜过分看空，关注美伊谈判和下游补货节奏 [11] - MEG：5月市场重心回落，港口库存降约12万吨，进口缩量；6月若通航改善，供应紧张或缓解，关注逢低正套机会，跟踪美伊谈判和装置变动 [11] - 短纤&瓶片：5月聚酯负荷维持在81.5%-82%，6月绝对价格随地缘波动，原料溢价回落市场或下跌；短纤下游纱厂库存低，成本企稳或订单改善可带动加工费修复；瓶片处于旺季，供需好，新产能投产或抑制加工费 [12] PTA供应大幅收窄 随地缘缓解，PX溢价回落 - 5月美伊协议谈判预期升温，油价和PX价格走跌；PX供应端部分装置重启和检修，国内负荷8成偏下，亚洲市场维持在64%附近；需求端PTA装置停车增加，延缓PX去库；调油方面，芳烃调油价值提升，PX-MX加工差被压缩 [15][16] - 6月初海南炼化有检修计划，若美伊协议达成，PX负荷有望回升，加工差或压缩；若海峡通航受限，亚洲负荷提升难，PX供需面或收紧，需关注美伊协议进展 [16] PTA检修增加，去库幅度扩大 - 5月PTA市场受地缘和供需影响，价格先稳后跌；供应端检修量增加，开工率降至6成下方，供需改善，现货加工费提升；下旬美伊谈判缓和，上游溢价回落，下游采购意愿不强 [18][20][21] - 2026年1-4月PTA累计出口120.65万吨，4月出口量因检修和海外需求减少走低 [21] PTA平衡预估 - 6月四川能投预计重启，部分企业或减产，开工率大概率维持在7成偏下；若海峡通航改善，供应将回升，但短期增量有限，需求端有望释放备货需求，PTA有望企稳反弹，需关注美伊协议、装置变化和下游备货意愿 [28] MEG现实偏紧、预期好转 国内供应尚可，显性库存回落 - 5月合成气制MEG春检结束，装置重启增加，国内平均开工维持在7成附近；6月部分装置有重启和检修计划，行业负荷或回落 [35] - 石脑油和外采乙烯制MEG亏损修复，合成气制MEG利润良好，受动力煤价格影响现金流有所压缩；近两个月港口库存去化加快，5月底降至64.6万吨 [35] 进口缩量兑现 - 海外市场因物流不畅，中东多套装置停车，4月MEG进口大幅收窄，出口增加；5月底至6月上旬部分近洋装置有重启计划，后期出口将减少 [38] 乙二醇平衡预估 - 若美伊协议达成，MEG溢价将回落，进口恢复需时间，5-7月进口持续低位，港口库存有望去化，市场近强远弱，关注美伊协议、海外装置和下游采购，5-7月去库局面不改，关注逢低正套机会 [41] 聚酯表现持续分化，关注补库情况 聚酯纤维类负荷低位，瓶片供需边际走弱 - 5月聚酯平均负荷维持在81.5%-82%，各品种分化明显，长丝、短纤负荷下降，库存压力改善，瓶片加工费提升，开工负荷走高 [44] - 1-5月聚酯产量累计同比下降3.4%，6月进入淡季，大厂计划减产，负荷下调至80%-81%，若海峡通航，部分企业或提前囤货 [44] - 短纤：5月工厂减产保价，负荷降至77%，加工差好转；纱厂开工负荷低，订单匮乏，原料备货天数低；2026年1-4月出口量增加；6月进入淡季，订单难改善，开工率或回落，但库存低，原料价格企稳或触发补库，推动加工费修复，市场有反弹机会但高度有限，关注美伊协议和下游补库 [50][51] - 瓶片：5月供需面好，负荷维持在8成略上，新装置释放提升开工；需求旺季，软饮料包装需求释放，出口订单转移，库存低位，加工差冲高后回落；新装置预计7月释放，部分装置有提负复产动力，加工费攀升压力大；6月成本端有支撑，新装置影响在三季度，内需旺季有支撑，通航后海外供应或提升，出口订单或分流，预计加工费承压，关注美伊协议、海外装置和软饮料备货 [60][61][62] 需求偏淡 - 5月织造企业订单未改善，开工维持在6成偏下；内需韧性强，1-4月国内纺织服装零售额同比增加8.1%，网上穿着类消费增速6.8%；外需方面，地缘冲突影响出口订单利润，2026年1-4月纺织服装累计出口同比增长0.7% [67][72] - 当前美国服装库销比低，若地缘局势明朗有补库空间，6月虽为淡季，但部分订单后置，终端库存低，6月下或有逢低采购预期，关注地缘局势和内外订单 [72]