报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场整体先抑后扬，美伊停火谈判、美元避险溢价及美联储政策基调是影响后续表现的核心变量，黄金短期或宽幅震荡，白银短期跟随宏观局势及金价走势，操作上建议逢低布局 [7] 周度要点小结 - 行情回顾：美伊达成“谅解备忘录”，市场避险情绪下移，本周金银先抑后扬，周初受美伊停火预期和美联储加息定价影响震荡承压，后因美元指数和主要美债收益率上行遇阻及美国4月PCE物价指数表现弱于预期而企稳回升，截至5月29日，沪金主力2608合约周跌0.64%，持仓量减少38405手，沪银主力2608合约周跌1.73%，持仓量增加32757手 [7] - 行情展望：美伊停火谈判进展、美元避险溢价及美联储政策基调是核心变量，若和平协议有积极进展，市场情绪或获提振，美伊局势拉锯可能压制金价，中长期美元信用弱化和新兴国家央行购金提供支撑，黄金短期宽幅震荡，白银短期跟随宏观局势及金价走势，操作上逢低布局 [7] 期现市场 - 价格表现：截至5月29日，沪金主力合约收盘价报989.4元/克，周跌0.4%，沪银主力合约收盘价报18275元/千克，周跌1.61% [9] - ETF持仓：截至5月28日，SPDR黄金ETF净持仓报1032.57吨，环比减少0.41%，SLV白银ETF净持仓报15177.78吨，环比减少0.07% [16] - 资金流向：4月金价企稳反弹推动全球资金回流黄金ETF市场，全球实物支持黄金ETF当月录得66亿美元资金流入，所有地区均正向资金流，欧洲基金领跑 [19] - 净持仓情况：截至5月19日，COMEX黄金多头净持仓报159833张，环比减少6.87%，COMEX白银多头净持仓报24671张，环比减少3.12% [25] - 基差情况：截至5月29日，沪金主力合约基差报 -27.4元/克，周环比走弱，沪银主力合约基差报 -590元/克，周环比走弱 [28] - 内外价差：截至5月29日，沪金主力合约内外盘价差报4.69元/克，周环比走强，沪银主力合约内外盘价差报2269.69元/千克，周环比走强 [33] - 库存情况：截至5月28日，COMEX黄金库存报28282869盎司，环比减少1.39%，上期所黄金库存报111669千克，环比增加0.9%，COMEX白银库存报316490777盎司，环比增加0.2%，上期所白银库存报986791千克，环比增加9.87% [35][36] - 金银比及金油比：截至5月28日，金银比报60.52元/千克，周环比走强，金油比报49.84元/千克，周环比走强 [38][39] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口情况：截至4月30日，白银进口数量报225889138千克，环比增加0.12%，银矿砂及其精矿进口数量报388835.27千克，环比减少0.54% [42][43] - 下游需求：截至4月30日，集成电路产量报4810000万块，当月同比增速22.1%，因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升 [47] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，投资需求提高到2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨，为金价提供支撑 [51] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，供需缺口预计收窄至约 -70百万盎司，环比减少约53% [53][55] 宏观及期权 宏观数据 - 美元及美债收益率：截至5月28日，美元指数报99，10Y美债收益率报4.45%，2Y美债收益率报3.99，10Y美债实际收益率报2.06 [61] - 美债利差及黄金波动率：截至5月28日，10Y - 2Y美债利差报0.46，较上周减少 -6.12%，CBOE黄金波动率报24.83，较上周抬升0.98%，标普500与COMEX金价格比为1.68，较上周上升1.9% [64] - 央行黄金储备：截至4月底，中国黄金储备报7464万盎司，环比增加26万盎司，为连续第18个月增持，波兰央行计划扩增黄金储备，新兴国家央行逢低购金态势延续 [68]