报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场供应过剩但矿端风险渐次积累，预计未来呈震荡偏强走势，建议关注几内亚出口政策、中东局势及港口库存[3][86][202] - 电解铝价格预计延续外强内弱、高位震荡格局，成本端有上涨压力，供应端缺口明确，需求端有韧性但渐入淡季，建议关注霍尔木兹海峡通行状况等[5][164][205] - 铸造铝合金期货价格预计高位震荡，原铝牵引叠加成本托底，需求端有压制，6月主力合约核心运行区间预计为22000 - 23500元/吨附近[8][201][208] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 氧化铝期货价格5月呈V型走势，5月25日夜间受几内亚消息影响直线拉涨超4%，截至5月29日收盘主力合约报收2897元/吨，较4月30日上涨1.83%[10] - 5月沪铝整体窄幅震荡，截至5月29日收盘沪铝主力合约收于24270元/吨，较4月30日下跌0.65%；外盘LME铝价走势强于沪铝，截至5月29日收盘LME铝暂报3650.5美元/吨，较4月30日上涨4.88%[10][11] - 5月铸造铝合金期货重心下移后高位震荡，截至5月29日主力合约收于22860元/吨，较4月30日下跌0.22%[17] 宏观热点追踪 - 美联储年内降息可能性渺茫，通胀担忧持续，就业市场前景存在变数，消费者信心指数创新低；沃什接任美联储主席，6月FOMC会议受关注，市场对年内加息预期概率接近70%[23][24][31] - 国内4月制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，较上月下降0.1个百分点；4月居民消费价格同比上涨1.2%，工业生产者出厂价格同比上涨2.8%；前4个月金融总量数据向好，M2余额增速同比大幅增长8%；1 - 4月货物贸易进出口总值同比增长14.9%[33][34][35] 铝产业链分析 氧化铝 - 4月国内铝土矿产量及海外进口量下滑，5月铝土矿到港量大幅提升，但未来进口矿石到港量及库存补库量或边际下滑，铝土矿供应或将收紧[37][41][47] - 几内亚矿业政策调整、海运费高位运行、厄尔尼诺现象使上游矿端风险积累，政策风险权重最高，物流风险次之，气候风险相对较弱[48][53][59] - 国内氧化铝产能处于放量投产周期，4月以来开工率持续回升，但下游电解铝厂按需采购，需求拉动不足[63][65] - 截至5月22日当周，全国氧化铝总库存量达510万吨，期货仓单端面临交割压力，6月合约到期时约25万吨仓单集中注销将冲击近月价格[66][68] - 中东地缘冲突导致海外氧化铝需求缺口大，中国氧化铝出口量增加，进口窗口在盈亏平衡线附近反复开合[70][76] - 成本端构成氧化铝价格底部支撑，当前成本区间2500 - 2700元/吨附近是较坚实底部区域[82][85] 铝 - 5月电解铝冶炼成本抬升，行业利润环比下降，预计6月成本将边际上涨，利润进一步收窄，但不影响较高盈利能力[89] - 4月以来国内电解铝产能运行稳定，海外供应缺口维持，中东冲突导致海外电解铝产量下滑，全球供应短缺，海外铝现货升水上涨，LME铝库存下降，原铝进口维持亏损[93][94][95] - 5月铝棒去库顺畅，铝锭去库拐点未到，6月去库拐点或到来，上期所仓单库存增加，LME库存持续去库[104][107] - 5月旺季效应延续，下游铝加工企业开工率维持较高水平，6月国内进入淡季，但出口需求增长或维持需求成色，政策面助力内需消费，为铝需求提供支撑[109][113][115] - 房地产市场仍在去库存阶段，建筑用铝需求疲软；家电行业国补延续，二季度排产量品种分化，国内需求有政策支撑，海外出口需求或受地缘局势影响；汽车市场5月承压，6月产销有望环比改善、同比跌幅收窄，新能源渗透率预计维持高位；光伏行业装机量下滑，对铝需求支撑减弱；电网建设投资增加，利好铝线缆板块需求，铝绞线出口量暴增[116][122][137][142][151] - 4月中国出口未锻轧铝及铝材60万吨，同比增长15.3%，1 - 4月累计出口205万吨，同比增长8.9%，海外铝价走高及中东运输中断有利于铝下游出口订单增加[159] 铸造铝合金 - 4月国内废铝供应量增长乏力，废铝进出口方面进口量显著下降，出口量激增，6月废铝供应将继续维持偏紧格局[169][173] - 5月ADC12均价为23652元/吨，生产成本重心维持在高位，行业平均利润约为 - 73元/吨，由盈转亏[174] - 5月再生铝合金开工率持续下降，产量稍有下降，进口ADC12 CIF均价上涨，进口窗口关闭[186][190] - 5月国内车市承压，再生铝合金行业PMI指数跌至荣枯线以下，铝合金社会库存止跌反弹，4月未锻轧铝合金进口量下降，出口量大幅增长[194][196][198] 后市展望 - 氧化铝预计呈震荡偏强走势，下方支撑位2700元/吨附近，上方压力位3100元/吨附近，建议关注几内亚出口政策等[202] - 电解铝预计延续外强内弱、高位震荡格局，下方23800 - 24000元/吨附近支撑强，25000元/吨附近有阻力，建议关注霍尔木兹海峡通行状况等[205] - 铸造铝合金期货价格预计高位震荡，6月主力合约核心运行区间预计为22000 - 23500元/吨附近[208]