行业投资评级 - 国防军工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 国产“两机”（航空发动机和燃气轮机）产业经过十年集中攻关，已迈出产业化第一步，当前正从单一的军用动力领域延伸至燃气轮机、商用航发、通航动力等多应用领域，市场对此全新发展阶段的认知尚不充分，应重视多应用领域产业化共振带来的投资机遇[7] - 燃气轮机：全球产能紧张，订单量达110GW而年制造能力仅60-70GW，供需缺口将价格推至新高，预计2027年底市场价格达600美元/KW，较2019年上涨195%，国产燃机链正借机出海，逻辑将从追求“量”的覆盖向享受“价”的上涨演绎[7] - 商用航发：海外产能紧张及出口政策反复曾扰动C919交付，顶层加快供应链建设和核心环节攻坚的决心被市场低估，2026年长江发动机研制进入关键攻坚阶段，商用发动机攻坚已全面提速[7] - 通航动力：航发集团旗下600公斤推力级F406涡扇发动机首飞成功，填补了我国1.5吨至4吨级无人机动力自主可控方案的空白，低空经济商业化落地加速将为两机链供应商带来重要新增市场空间[7] 投资建议与标的 - 建议关注两机产业链的主机厂/核心机环节、关键核心零部件环节及关键原材料环节[3] - 两机主机厂相关标的包括：航发动力、中国动力、东方电气、航发科技[3] - 核心零部件相关标的包括：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、派克新材[3] - 关键原材料相关标的包括：图南股份、上大股份、隆达股份[3]