投资评级 - 报告对中信证券维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 中信证券H股定增方案落地，募集资金总额为人民币160亿元，由大股东中信金控以现金全额认购，锁定期48个月，此举缓解了市场对再融资节奏和摊薄幅度的担忧，并强化了长期资本属性及对公司发展的信心 [3][4][5] - 定增资金将用于增资境外全资子公司以支持国际化业务发展，投向海外业务、跨境机构业务、衍生品、FICC及资本中介等高ROE方向，2025年海外子公司ROE达25%，高于公司整体11%，有望提升公司整体ROE中枢 [5][6] - 报告认为公司当前ROE与估值存在错配，财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，配置性价比突出 [4] 再融资方案详情 - 本次H股定增发行价格为23.13港元/股，较5月28日港股收盘价折价约8%，对应PB为1.02倍 [5] - 发行H股股份数量为7.9亿股，占发行后总股本的5.1%，占发行后H股股本的23.3% [5] - 由大股东全额认购且锁定，实际对二级市场的供给冲击有限，H股理论价格摊薄约1.9% [6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为347亿元、379亿元、411亿元，同比增速分别为+15%、+9%、+8% [4] - 预计2026-2028年加权ROE均为11% [4] - 预计2026-2028年EPS（摊薄）分别为2.34元、2.56元、2.77元 [7] - 当前股价（25.35元）对应2026-2028年PE分别为10.8倍、9.9倍、9.1倍，对应PB分别为1.25倍、1.15倍、1.06倍 [4][7] - 预计2026-2028年营业收入分别为851.48亿元、940.30亿元、1033.29亿元，同比增速分别为+13.8%、+10.4%、+9.9% [7] - 预计2026-2028年毛利率分别为54.4%、53.9%、53.1%，净利率分别为40.7%、40.3%、39.8% [7][10] 历史财务表现 - 2025年营业收入为748.54亿元，同比增长17.3%；归母净利润为300.76亿元，同比增长38.6% [7] - 2025年毛利率为53.7%，净利率为40.2%，ROE为9.8% [7] - 2025年EPS（摊薄）为2.03元 [7]