报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢市运行逻辑由资金驱动向现实格局切换，5月钢价冲高回落且品种强弱分化 [4][12][120] - 钢材库存延续去化但降幅收窄，品种间表现分化，建筑钢材库存去化尚可但持续性存疑，板材库存降幅有限且压力大 [4][12][120] - 钢厂持续提产，钢材供应高位运行，品种间表现有差异，建材产量回升明显，供应压力增加 [4][12][120] - 钢材需求如期走弱，建筑钢材季节性下行，板材需求持续回落，主要下游行业表现低迷，淡季需求预期走弱拖累钢价 [4][12][120] - 供强需弱局面下钢市基本面偏弱运行，产业矛盾难解，高供应下矿价下行或引发成本下行，预计淡季钢价将弱势震荡寻底，关注煤矿端扰动 [4][12][120] 根据相关目录分别进行总结 1、5月钢价冲高回落 - 5月钢价冲高回落，月初海外供应缺失、中间品出口强劲、国际钢价高企，资金流入驱动钢价上行，期现价格创新高；中旬后乐观情绪退潮、产业矛盾未解、资金离场，钢价回落 [10] - 螺纹钢、热轧卷板主力期价月初最高至3298元/吨、3513元/吨，较年内低位涨幅为9.75%、10.44%；截至5月27日，分别收于3144元/吨、3363元/吨，环比上月末下跌2.18%、1.81%，较前期高位下跌4.67%、4.27% [10] - 现货价格同样冲高回落，5月小幅下跌，上海地区螺纹钢、热轧卷板价格较上月末分别下跌0.31%、0.87% [10] - 5月钢材基差先弱后强，期货转为贴水；期货价格曲线远月升水，品种间有差异；品种强弱分化，建筑钢材弱于板材，卷螺期现价差走扩；板材品种强弱切换，热卷表现弱于冷轧等；地区差异明显，东北地区钢价好于其他地区 [11] 2、钢材库存去化收窄 - 5月钢材库存持续去化但降幅收窄，品种间表现分化，截至5月22日当周，表内五大品种钢材库存总量环比上月末下降5.52%，同比增加11.32% [21] - 建筑钢材库存降幅尚可但持续性存疑，截至5月22日当周，建筑钢材库存量环比下降9.17%，同比增11.31%；板材库存降幅有限，依旧是近年来同期最高，截至5月22日当周，板材库存总量环比下降1.52%，同比增11.34% [23] - 钢材厂库和社库延续去化但降幅收窄，截至5月22日当周，社库环比下降7.17%，同比增加17.34%；厂库环比降3.97万吨，较去年同期下降1.88% [24] - 螺纹钢库存持续去化但降幅大幅收窄，库存拐点将现，截至5月22日当周，螺纹钢库存总量环比下降8.64%，同比增10.11%；厂库微增，社库持续去化但绝对水平仍高于去年同期 [28][29] - 热轧卷板库存去化有限，高库存格局未变，截至5月22日当周，热卷库存总量环比下降1.38%，同比增20.13%；厂库与社库均小幅下降，上期所热卷仓单量高位回落但仍为近年来同期最高 [37] - 热卷主要下游库存去化有限，压力依然偏大，相关品种价差虽低位回升但仍位于同期低位，抑制热卷需求 [38] 3、钢材供应高位攀升 - 旺季钢厂生产积极，钢材供应稳步回升，1 - 4月国内粗钢产量同比下降4.10%，降幅收窄0.5个百分点；4月粗钢产量环比下降0.72%，同比下降2.78%；中钢协重点钢企粗钢产量持续增加 [41] - 5月钢厂生产积极性未退，产量维持高位，5月中旬日均产量环比增6.00万吨，但仍低于去年同期 [41] - 高频数据显示钢厂提产积极，截至5月22日当周，247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别为84.14%、90.28%，较上月末分别增0.78、0.72个百分点；94家独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率分别为75.19%、62.12% [47] - 钢材产量持续回升且品种表现分化，截至5月22日当周，表内五大材周产量稳中有升，建材产量增幅明显，板材产量有所收缩 [48] - 旺季钢厂盈利状况有所改善，截至5月22日当周，247家样本钢厂中盈利钢厂占比为63.20%，较上月末增12.12个百分点；短流程钢厂盈利状况良好 [49] - 螺纹钢产量持续回升，截至5月29日当周，同口径下螺纹钢周产量为221.67万吨，刷新年内单周新高，环比上月末增加14.75万吨；长流程钢厂产量回升但仍为近年来同期低位，短流程钢厂产量维持相对高位 [59][60] - 热卷产量低位运行，截至5月29日当周，热卷周产量为295.51万吨，较上月末下降9.70万吨，位于近年来同期最低；后续铁水回流可能使产量低位回升，供需矛盾或激化 [63] 4、钢材需求季节性走弱 4.1 高频指标高位回落 - 淡旺季切换时钢材需求走弱，高频指标高位回落，品种间强弱表现分化，截至5月29日当周，表内五大材周度表需量较上月末下降33.29万吨，5月钢材需求总量环比下降3.20%，同比下降2.28% [68] - 建筑钢材需求季节性走弱，5月建筑钢材需求累计量环比下降4.74%，同比下降4.55%；板材需求下降，减量主要是热卷，5月板材需求量环比降54.83万吨，同比降0.94% [69] - 螺纹钢需求走弱，截至5月29日当周，螺纹钢周度表需为232.25万吨，环比上月末下降12.90万吨，5月需求总量环比下降4.19%，同比下降6.72%；高频每日成交数据大幅缩量 [73] - 热卷需求走弱，截至5月29日当周，热卷周度表需为293.66万吨，环比上月末降12.76万吨，5月需求总量环比下降3.86%，同比下降6.60%；高频每日成交量高位回落 [81] 4.2 钢材出口趋稳运行 - 4月钢材出口环比量价齐增，出口949.8万吨，环比增加4.0%，同比下降9.2%；1 - 4月累计出口3421.4万吨，同比下降9.7%；进口量46.5万吨，环比下降7.84%，同比下降10.9%；1 - 4月累计进口180.4万吨，同比下降13.4%；钢坯出口延续高位 [88] - 中国钢材出口延续品种分化，冷轧、涂层板、管材环比增幅居前，高附加值品种出口是主线；东南亚市场弥补中东缺失，板材是出口主力品种 [89][92] - 预计5月钢材出口环比改善可期，同比降幅有望收窄，整体维持相对平稳运行格局 [93] 4.3 国内经济增速趋缓 - 2026年4月经济数据减速，工业、服务业、社零、投资、地产销售均低于前值，可能原因是地缘政治升温带来原材料约束和成本上行，以及零售额受政策因素影响 [96][99] - 基建和制造业投资有所趋弱，但高技术产业投资维持较快增长，4月固定资产投资累计同比下降1.6%，房地产投资累计同比 - 13.7%，广义基建和制造业投资累计同比增速分别为4.3%、1.2%，高技术产业投资4月累计同比增速达到6.1% [99] - 4月经济修复节奏放缓，生产、消费、投资三大领域同步走弱，内需疲软，固定资产投资当月同比由正转负，就业市场边际改善但修复基础不稳固 [100][102] - 地产投资表现低迷，1 - 4月房地产开发投资与新开工当月同比降幅均显著扩大，库存端去库存成效持续显现；销量下跌但价格结构性改善，一线城市房价连续两月正增长；房企现金流状况有待改善 [103][104][105] - 基建投资压力加大，2026年1 - 4月固定资产投资增速由正转负，4月基建投资增速进一步回落，基建链条呈现“资金偏弱、项目储备不足、工作量阶段性修复后再降速”格局，预计全年基建投资呈“前高、中弱、后修复”节奏 [109][112][113] 5、结论 - 钢市运行逻辑切换，5月钢价冲高回落且品种分化，库存去化收窄，供应高位运行，需求走弱，供强需弱局面下钢市基本面偏弱，预计淡季钢价弱势震荡寻底，关注煤矿端扰动 [120]