报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年5月氧化铝走势“先抑后扬”，铝和铝合金“先扬后抑、冲高回落”，6月美伊谈判进展是关键变量，美国经济“滞胀”风险明显，国内稳增长政策传导需时间 [7] - 6月氧化铝预计低位区间震荡，核心波动区间2700 - 3000元/吨；电解铝短期高位区间震荡，沪铝核心运行区间24000 - 25500元/吨；铝合金预计区间震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 2026年5月氧化铝“先抑后扬”，铝和铝合金“先扬后抑、冲高回落”，6月美伊谈判影响大，美国经济“滞胀”风险明显，国内稳增长政策传导需时间 [7] - 6月氧化铝预计低位区间震荡，几内亚政策提供底部支撑但过剩限制上行，核心区间2700 - 3000元/吨 [7] - 电解铝海外供应偏紧提供支撑，国内产能增量有限、进入淡季需求走弱，但铝材出口增长，短期高位区间震荡，沪铝24000 - 25500元/吨 [7] - 铝合金价格上行受终端需求限制，成本和供应收缩限制下跌，6月区间震荡 [7] 宏观面 - 美国4月经济数据强化加息预期，就业、通胀等数据显示经济“滞胀”风险明显，美联储加息预期升温，或对有色金属走势形成压力 [9][11] - 美伊冲突持续近3个月，谈判未取得进展，霍尔木兹海峡受封锁，短期冲突仍将反复，大宗商品市场能源化工偏强、金属承压 [15] - 国内4月经济数据不及预期，通胀温和回升但信贷罕见负值，货币政策有发力空间，未来有降息降准可能 [19] 基本面 - 国内铝土矿供应延续宽松，1 - 4月累计产量同比增长，4月产量同比下降，各产区表现分化，整体供给充足 [22] - 几内亚拟6月出台铝土矿出口管制新政，叠加雨季和高运费或影响供应，但国内库存较高，短期内供应难短缺 [27] - 氧化铝运行产能攀升，4月产量环比下降，进出口量激增，市场供应过剩，价格承压 [31] - 美伊僵局有曙光但减产产能短期难复产，海外供应偏紧，国内电解铝5月预期回暖，铝水比例预计上升 [34] - 4月电解铝成本变化有限，行业利润空间扩大 [37] - 进入消费淡季，铝需求有韧性，加工开工率微降，行业弱修复且内部结构分化 [41] - 1 - 4月房地产开发投资和销售下降，但降幅收窄，4月重点城市楼市修复，一线城市房价企稳 [46] - 4月空调产量同比下降，冰箱、洗衣机同比增长，5月排产下降，后续家电市场有望回暖 [47] - 4月新能源汽车产销量同比增长，汽车出口大增，政策助力汽车业稳内需扩外贸 [49] - 1 - 4月光伏新增装机容量同比大幅下降，4月创三年同期新低，光伏产业处于深度调整期 [53] - LME铝库存持续去化，上期所铝库存攀至六年高位 [55] - 社会库存有所去库但仍处高位，5月去库拐点出现，库存压力有望缓解 [60] - 4月再生铝行业运行平稳，产能利用率小幅回落，产量和采购量环比略降 [63] - 原生铝合金龙头企业开工率与上周基本持平，预计5月下旬可能小幅提升 [66] - 4月国内未锻轧铝及铝材出口同比增长、环比大增，海外供给缺口拉动出口 [70] - 国内废铝进口量下降，资源偏紧支撑价格上行，铝合金锭社会库存持平，厂内库存回落 [75]