报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘局势缓和的乐观情绪影响下，原油面临价格重心下移压力，成本端支撑走弱将带动沥青盘面回落，但基本面改善有望对盘面提供支撑，预计整体呈现震荡偏弱走势，操作上建议反弹布局空单。地缘局势的演变路径仍是现阶段沥青的核心驱动，市场对协议达成的乐观情绪将对盘面形成压制，但需警惕协议签署进展不及预期引发的反弹风险 [51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月份沥青盘面先涨后跌，整体震荡偏弱，地缘局势演变是主要影响因素。因美伊关系紧张与缓和的消息交替，原油价格波动加剧，沥青基本面矛盾不突出，盘面主要跟随油价波动 [6] 宏观分析 - 美伊谈判情况复杂，特朗普称美伊基本谈成协议，伊朗披露谅解备忘录“非正式初步文件”，但美国否认，且美军再度袭击伊朗，双方在核心议题上分歧大，协议谈判面临障碍，地缘局势有反复拉锯风险 [8] - 霍尔木兹海峡通航受影响，截至5月25日，通航船只由冲突前150艘/日降至15艘/日左右，不过短期有所改善，伊朗伊斯兰革命卫队协调通航，美国海军也协助船只通过 [9] - OPEC+宣布6月增产18.8万桶/日，涉及阿尔及利亚、伊拉克、科威特等七个参与国 [10][11] 供需分析 供应端 - 截至5月29日，5月国内沥青产量累计117.17万吨，日均产量23.43万吨，环比下降7.41万吨，受霍尔木兹海峡通航中断影响，炼厂原料趋紧，开工率下降，预计6月产量维持低位 [12] - 5月国内炼厂开工率延续下降趋势，原油价格高位运行，霍尔木兹海峡通航中断致原料趋紧，企业被动降负，预计短期开工率难改善，或维持低位 [20] 需求端 - 5月国内沥青出货量周度数据较4月有所下降但整体平稳，高价抑制下游消费且处于消费淡季，下游采购意愿低，但需求回暖及库存下降带动补库需求，后续出货量有望回升 [22] - 5月国内改性沥青产能利用率环比回升，截至5月29日当周为6.11%，较上月同期回升0.5个百分点，后续随着下游需求回暖，有望季节性回升 [25] 进出口 - 4月份沥青进口量20.78万吨，环比下降11.13万吨，2026年累计进口121.26万吨，同比增加26.1万吨，进口均价环比小幅增加 [30] - 4月份沥青出口10.49万吨，环比下降5.44万吨，2026年累计出口32.6万吨，同比增加13.38万吨，出口均价环比增加 [35] 库存 - 5月国内炼厂产库库存结束累库趋势，环比去库，截至5月29日当周，样本企业厂家库存84.5万吨，环比下降2.7万吨，较上月同期下降3.2万吨，后续有望随需求回暖降库 [40] - 5月国内样本企业沥青社会库存延续降库趋势，但降库速度放缓，截至5月29日当周为102.1万吨，环比下降2.5万吨，较上月同期下降13.1万吨 [44] 价差 - 5月国内沥青裂解价差较4月有所回升，沥青盘面强于原油，但较年初回落，后续随着需求回暖及供应恢复受限，裂解价差有望走扩 [48]