报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月铜价震荡偏强，宏观扰动压制，供给短缺托底；宏观面多空交织整体偏空，基本面供给短缺格局难改，需求新旧动能分化；预计6月铜价维持震荡偏强，关注回调分批布局机会及海外矿山复产进度、沃什政策落地节奏、美伊局势演变 [5] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 5月上旬铜价延续反弹，中旬沪铜主力合约触及月内高点，此后受宏观扰动进入高位震荡；宏观面多空交织偏空，美国经济滞胀风险明显，美元走势是关键变量，地缘局势需跟踪；基本面供给短缺难改，6月供给端收紧或加剧，需求端进入传统淡季但部分领域需求刚性增长，下游刚需采购为主，铜价上方空间受限 [5] 宏观面 - 美国4月经济数据强化加息预期，非农就业人数超预期增长，失业率符合预期，通胀数据超预期，经济增速被下修，美联储鹰派立场明确，加息预期升温，或对有色金属走势形成压力 [7][9] - 美伊冲突持续近3个月，谈判未取得进展，霍尔木兹海峡受双重封锁，短期内冲突仍将反复，大宗商品市场或延续能源化工偏强、金属承压现象 [13] - 国内4月经济数据不及预期，通胀温和回升但信贷出现负值，货币政策有发力空间，未来有降息降准可能 [15][17] 基本面 - 4月中国铜精矿进口环比下降，格拉斯伯格矿满产推迟至2027年底；铜精矿加工费承压，供应收缩预期强化，国内铜精矿现货加工费跌破 -100美元/干吨 [19][20][22] - 4月SMM电解铜产量环比下降，5月检修增多预计产量续降，5月预估产量环比下降0.96%，同比增加2.56% [27] - 4月废铜进口同比增长，票据紧张推升进口依赖但盈利空间收窄，需关注铜价、价差及票据政策变化 [31] - 4月铜板带产量微落但高于去年同期，精废价差回升使4月精铜杆产量微落、再生铜杆产量微增 [34][38] - 1 - 4月全国房地产开发投资和销售额下降，但降幅收窄，一线城市房价企稳；4月空调产量同比下降，冰箱、洗衣机同比增长，后续家电市场有望回暖；4月光伏新增装机容量创三年同期新低；4月新能源汽车产销量增长，汽车出口大幅增长，政策助力汽车业发展，铜迎来结构性增量；全球AI算力基建和电网更新拉动铜消费 [42][43][47][50] - 纽铜、沪铜库存攀升，国内现货库存微增，LME伦铜库存区间波动，沪铜库存小幅增加，纽铜库存刷新历史高位 [53]