报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华为“韬定律”为国产半导体在不依赖EUV光刻机的前提下实现持续性能跃升提供技术路线图，将打破美国芯片制约，中国AI商业模式将击败美国 [7][29] - 两市处于调整状态，可能构筑大级别头部，建议在反弹时降仓位或开立股指期货空单，择机买入股指远月深虚值看跌期权 [35][36] 各部分内容总结 半导体与AI领域 - 科创50指数显示半导体板块资金持续大规模退场 [4] - 华为在2026年国际电路与系统大会发布“τ缩放定律”，以压缩时间常数τ取代晶体管几何微缩驱动芯片性能提升，为国产半导体提供技术路线图 [7] - “韬定律”通过晶体管层、电路层、芯片层、系统层四个协同层级实施，电路层“LogicFolding”技术提升晶体管密度和功耗效率 [8] - 华为近封装光学互连技术Hi - ONE与统一总线网络UnifiedBus压缩集群间通信延迟，“韬定律”价值延伸至AI基础设施体系 [9] - DeepSeek宣布5月31日V4 - Pro API永久降价75%，小米宣布MiMo - V2.5系列大模型API价格体系永久性调价，最高降幅度达99% [22][24] - Anthropic与OpenAI的云计算合同占四大云商约2万亿美元长期合同近50%，但存在真实需求、可持续收入、资金获取、芯片产能和电力供应等问题 [27] - 比亚迪推出璇玑A3芯片，是中国首款自研4nm智驾芯片，支持L3、L4级自动驾驶，三颗芯片总算力超2100TOPS，已开始量产 [30] 股指展望与交易策略 - 本周两市主要指数延续调整，成长类指数跌幅大，周五科创50指数大跌，预计到2031年基于“韬定律”的高端芯片晶体管密度达1.4纳米制程同等水平 [35] - Token词元消耗成本与实际商业价值鸿沟暴露，近1870亿美元杠杆ETF高度集中于AI主题，美国债券市场释放加息信号，周五成交额放大显示半导体类资金急于撤退 [35] - 股指期货建议在反弹时降仓位或开立空单进行风险对冲，股指期权建议择机买入远月深虚值看跌期权 [35][36] 宏观经济数据 - 4月中采PMI生产指数和新订单指数、中国RatingDog制造业PMI指数扩张 [37][39] - 4月中国出口金额当月值3594亿美元创记录，同比增速14.1%，与产业升级和中东局势有关 [42] - 4月制造业固投当月值2.28万亿元，同比增速 - 4.3%；基建投资当月值2.00万亿元，同比增速 - 3.7%；房地产开发投资同比增速 - 20.1%，房屋新开工面积当月值创新低 [45][49][52] - 4月社消商品零售当月值3.29万亿元，同比增速 - 0.1% [55] - 工业增加值中高技术产业当月同比保持高增速，4月工业企业利润当月值7398亿元，1 - 4月利润累计同比增速上升至18.2% [58][61] - 4月工业机器人产量当月值9.32万台创新高，同比增速30.3%；集成电路产量当月值481亿块创历史新高，同比增速33.1% [64][67] - 4月PMI购进价格和出厂价格保持高位，中国开启再通胀；4月CPI同比上涨1.2%，核心CPI同比增速1.2%，结束通缩开启通胀；工业生产者出厂价格指数同比大增2.8%，环比大增1.7%；工业生产者采购价格指数同比大增3.5%，环比大增2.1% [69][71][73]