行业投资评级 - 对国防军工行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 国产“两机”（航空发动机和燃气轮机）产业厚积薄发，正进入多应用领域并行突破的新发展阶段，应重视由此带来的投资机遇 [2][7] - 我国两机产业自2016年专项启动和航发集团成立后进入加速期，通过十年集中攻关，在“十四五”期间以军用动力为突破口实现了重要领域的国产替代，并培育了成熟的供应链体系 [7] - 当前市场对国产两机动力有望在燃气轮机、商用航发、通航动力等多个新应用领域实现快速突破的认知尚不充分 [7] 分领域投资机遇总结 燃气轮机领域 - 全球燃机产能持续紧缺，订单与产能存在巨大缺口：截至2025年底全球燃机订单量达110GW，但全球年制造能力仅为60-70GW，供需矛盾将价格推至新高 [7] - 价格大幅上涨：预计到2027年底燃机市场价格将达到600美元/KW，较2019年上涨195% [7] - 国产燃机链正借全球紧缺窗口快速出海，当前阶段以扩大市场份额（“量”的逻辑）为主，未来有望受益于全球价格上涨（“价”的逻辑），并更快地反映在公司财务表现中 [7] - 建议关注离客户最近和产能瓶颈最大的环节 [7] 商用航空发动机领域 - 国家安全需求及海外供应链扰动（如C919交付曾受影响）倒逼供应链韧性提升，商用发动机攻坚有望全面提速 [7] - 2026年长江发动机研制已进入关键攻坚阶段，将以战时态度狠抓落实，其里程碑式突破将带来预期层面的明显变化 [7] 通用航空动力领域 - 我国正逐步填补中小推力发动机领域空白，为低空经济发展提供动力自主可控方案 [7] - 2026年5月27日，航发集团旗下600公斤推力级F406涡扇发动机配装无人机成功首飞，填补了国内多项技术空白，可应用于1.5吨至4吨级无人机平台 [7] - 低空经济商业化落地加速，将为两机链供应商带来重要的新增市场空间 [7] 投资建议与标的 - 建议关注两机产业链的主机厂/核心机环节、关键核心零部件环节及关键原材料环节 [3] - 两机主机厂相关标的包括：航发动力、中国动力、东方电气、航发科技等 [3] - 核心零部件相关标的包括：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、派克新材等 [3] - 关键原材料相关标的包括：图南股份、上大股份、隆达股份等 [3]