投资评级 - 报告给予公司IPO专用评级6.1，建议可以适当融资申购 [6] 核心观点 - 报告认为公司是行业龙头，处于业绩快速增长阶段，但H股估值在行业内不算低 [6] - 综合考虑基石投资人锁定48.5%份额、机构阵容强、有绿鞋机制、保荐人历史项目首日上涨概率较高以及港股IPO市场情绪火爆等因素，即使招股价AH折扣率小，仍可适当参与融资认购 [6] 公司概览 - 公司是大金重工，全球领先的海上风电核心装备供应商，为全球大型海上风电开发商提供风电基础装备“建造+运输+交付”一站式解决方案 [1] - 公司2010年于深交所上市，是中国A股首家风电塔桩上市公司，专注海外市场及海上风电，布局全球深远海风电市场 [1] - 公司是亚太地区唯一实现向欧洲批量交付单桩的供应商，按销售金额计，2025年上半年是欧洲市场海上风电基础装备供应商第一名 [1] - 2025年公司收入为61.7亿元人民币，同比增长63%；毛利为19.2亿元，同比增长70%，毛利率为31.1%；净利润为11亿元，同比增长133%，净利率为17.9% [1] - 2026年第一季度，公司收入同比增长67%，净利润同比增长88% [1] 行业状况及前景 - 全球海上风电装机进入快速增长期，2020-2024年全球海上风电年度新增装机容量由6.9GW增长至8.0GW，年复合增长率为3.8% [2] - 预期到2030年，全球海上风电年度新增装机容量将达到36.7GW，2024-2030年年复合增长率达到28.9% [2] - 按2024年海上风电装机容量计，中国为全球第一大市场，占比50.3%，欧洲为第二大市场，占比44.2% [2] - 预期欧洲海上风电年度新增装机在2030年达到11.8GW，2024-2030年年复合增长率为27.9% [2] 优势与机遇 - 战略引领构筑先发优势，从全球知名的海上风电产品供货商转型升级为系统服务商 [3] - 拥有全球规模最大的风电海工基地集群之一和出口良港，具备领先产能壁垒 [3] - “远洋特种运输+船舶建造”双轮驱动，形成独特竞争优势 [3] - 具备行业领先的质量管控体系和技术研发实力，保障全部出口项目高标准交付 [3] 集资用途 - 预计募集资金净额为56.17亿港元 [5] - 约55.0%将用于深远海综合解决方案升级 [5] - 20.0%将用于欧洲总装基地投资及建设 [5] - 10.0%将用于全球研发中心 [5] - 5.0%将用于海外新市场拓展 [5] - 10.0%用于一般营运资金及公司用途 [5] 主要发售统计 - 上市日期为2026年6月5日 [8] - 发行价为66.40港元 [8] - 发行股数（绿鞋前）为87.0百万股，香港公开发售占比10%，最高回拨后占比15% [8] - 总发行金额（绿鞋前）为57.75亿港元，净集资金额（绿鞋前）为56.17亿港元 [8] - 发行后市值（绿鞋前）为646.90亿港元 [8] - 招股价对应2025年市盈率为38倍 [6] - 备考每股有形资产净值为20.39港元，备考市净率为3.26倍 [8]