报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持评级）” [6] 报告的核心观点 - 重大安全事故增强供给收缩预期，叠加旺季临近，短期煤价易涨难跌 [5] - 宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，高库存或是应对手段 [5] - 随着整治内卷式竞争以及扩大内需等政策发力，2025年已探明煤价政策底 [5] - 需求层面，AI发展对能源的拉动是需求的增量，而中国的供应链和能源洼地优势是用电量坚实保障 [5] - 煤炭或仍处于黄金时代，供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给呈现区域分化，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态 [5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 本周行情回顾 - 本周煤炭指数大涨6.66%，跑赢沪深300指数5.69个百分点 [12] - 年初至今煤炭指数大涨19.75%，跑赢沪深300指数14.09个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率PE为22.8倍，位列A股全行业倒数第九位；市净率PB为1.49倍，位于A股中下游水平 [15] - 本周涨幅前五名公司为：新集能源（+18.8%）、昊华能源（+17.7%）、淮北矿业（+14.8%）、潞安环能（+13.3%）、陕西能源（+12.4%） [20] 2 动力煤 2.1 重要指标一览 - 秦港5500K动力末煤平仓价854元/吨，周环比上涨19元/吨（+2.28%），年同比上涨243元/吨（+39.8%） [25] - 动力煤462家样本矿山日均产量537.8万吨，周环比下跌19.4万吨（-3.48%），年同比下跌40.9万吨（-7.1%） [25] - 六大电厂日耗81.6万吨，周环比上涨7.1万吨（+9.58%），年同比上涨3.9万吨（+5%） [25] - 六大电厂库存1347.7万吨，周环比上涨58.3万吨（+4.52%），年同比下跌57.5万吨（-4.1%） [25] - 甲醇开工率91.1%，周环比上涨1.8pct，尿素开工率86.2%，周环比下跌0.1pct [25] 2.2 年度长协价 - 2026年5月秦港动力煤（Q5500）长协价为689元/吨，月环比+4元/吨（+0.6%），年同比+14元/吨（+2.1%） [26] 2.3 现货价格 - 国内煤价普遍上涨：内蒙古东胜大块精煤（5500K）车板价周涨4.3%至626.3元/吨；山西大同弱粘煤（5500K）坑口价周涨10%至758元/吨；陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价周涨8.3%至780元/吨 [30] - 国际煤价涨跌不一：纽卡斯尔动力煤周涨3%至133.6美元/吨，欧洲ARA和理查德RB动力煤价格周环比持平 [35] 2.4 供需及库存 - 供给端收缩：动力煤462家样本矿山产能利用率周环比下跌3.2pct至89.1% [38] - 需求端电厂日耗上涨，但可用天数周环比下跌0.9天至16.4天 [39] - 非电需求方面，甲醇开工率处于历史同期偏高水平 [44] - 库存方面，CR动力煤库存总指数周环比上涨1.49%至198.7点；秦港煤炭库存周环比大涨9.06%至698万吨 [51][57] - 运输指标活跃：秦皇岛港锚地船舶数周环比大涨50%至36艘；秦皇岛-上海/广州海运费周环比分别上涨12.72%和5.43% [60] 3 炼焦煤 3.1 重要指标一览 - 京唐港主焦煤库提价1830元/吨，周环比上涨120元/吨（+7.02%），年同比上涨530元/吨（+40.8%） [67] - 523家样本矿山精煤日均产量72.5万吨，周环比下跌9.8万吨（-11.92%），年同比下跌3.8万吨（-5%） [67] - 蒙煤甘其毛都口岸通关量（日度）17万吨，周环比大涨60.18% [67] - 中国日均铁水产量241.1万吨，周环比微涨0.09% [67] - 523家样本矿山精煤库存208.1万吨，周环比下跌1.98%，年同比大幅下跌56% [67] 3.2 现货价格 - 焦煤价格大涨：山西吕梁焦煤出矿价周涨8.11%至1600元/吨；河南、安徽产地价周环比持平 [68][69] - 无烟煤及喷吹煤价格上涨：阳泉喷吹煤周涨5.1%至1030元/吨；长治喷吹煤周涨6.06%至1050元/吨 [76] - 焦炭及钢材价格微涨：山西一级冶金焦出厂价周涨3.16%至1630元/吨；上海螺纹钢价周涨0.61%至3290元/吨 [79][80] 3.3 供需及库存 - 供给端收缩明显：523家样本矿山炼焦煤开工率周环比大幅下跌14.6pct至78.8% [84] - 需求端焦化厂开工率分化，大型焦化厂（产能＞200万吨）开工率微涨0.1pct至81.4% [90] - 库存方面，国内独立焦化厂炼焦煤库存周环比上涨3.6%至947.9万吨，而样本钢厂炼焦煤库存微跌0.78%至782.4万吨 [96] - 中国六大港口炼焦煤库存量周环比下跌3.43%至270.9万吨 [100] 4 进口 - 全球发往中国的煤炭发运量周环比大涨13.5%至489.1万吨，其中印尼发运量周涨36.3%至280.8万吨，俄罗斯发运量周涨19.3%至86.9万吨，澳大利亚发运量周跌7.1%至107.8万吨 [103] - 全球到港中国的煤炭到港量周环比上涨7%至621万吨，其中澳大利亚到港量周涨20.7%至144.6万吨，印尼到港量周跌2.8%至275.5万吨 [108] 5 重要新闻公告 - 国家矿山安全监察局发布紧急通知，要求进一步加强煤矿瓦斯防治工作 [113] - 山西炼焦煤矿停产情况更新：截至5月29日，仍有112座煤矿处于停产状态，涉及产能1.22亿吨，停产时间延长，乐观预计6月初将迎来集中复产 [114] - 2026年5月焦煤长协煤钢联动浮动值较4月上调53元/吨，涨幅为3.5% [117] - 多家煤炭上市公司发布重要公告，包括华阳股份设立新矿分公司、新集能源控股股东股份无偿划转、中煤能源派发末期股息等 [121][124] 6 投资建议 - 建议从四个维度把握投资机会： 1. 资源禀赋优秀、经营稳定且高分红标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] 2. 具有增产潜力且受益于煤价周期见底标的：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] 3. 受益于长周期供给偏紧的稀缺资源标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] 4. 煤电联营或一体化模式标的：陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]