报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铅精矿港口库存抬升，铅精矿TC持平，原生铅开工率小幅下滑 铅废料库存基本持平，再生铅开工率小幅抬升 下游蓄企开工率持平，消费维稳 伦铅再现大额交仓，结构边际走弱 铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑 预计铅价短期止跌，维持低位震荡[11] 各目录总结 周度评估 - 价格回顾：周五沪铅指数收跌0.19%至16575元/吨，单边交易总持仓10.9万手 截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨17.5至2022美元/吨，总持仓16.42万手 SMM1铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9875元/吨[11] - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.71万吨，5月28日全国主要市场铅锭社会库存6.62万吨，较5月25日减少0.45万吨 内盘原生基差 -110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -35元/吨 海外结构：LME铅锭库存31.4万吨，LME铅锭注销仓单0.88万吨 外盘cash - 3S合约基差 -4.98美元/吨，3 - 15价差 -94.8美元/吨 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.214，铅锭进口盈亏为 -437.8元/吨[11] - 产业数据：原生端，铅精矿港口库存4.5万吨，工厂库存44.9万吨，折30.05天 铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨 原生开工率62.98%，原生锭厂库1.23万吨 再生端，铅废库存10.05万吨，再生开工率27%，再生锭厂库1.25万吨 需求端，铅蓄电池开工率66.87%[11] 原生供给 - 进口情况：2026年4月铅精矿净进口12.07万实物吨，同比变动13.0%，环比变动15.0%，1 - 4月累计净进口47.63万实物吨，累计同比变动7.6% 4月银精矿净进口22.59万实物吨，同比变动80.4%，环比变动11.5%，1 - 4月累计净进口76.19万实物吨，累计同比变动29.7%[15] - 产量情况：2026年4月中国铅精矿产量14.02万金属吨，同比变动 -1.8%，环比变动14.7%，1 - 4月共产47.89万金属吨，累计同比变动 -1.2% 4月含铅矿石净进口16.28万金属吨，同比变动42.5%，环比变动13.0%，1 - 4月累计净进口59.05万金属吨，累计同比变动18.0%[17] - 供应情况：2026年4月中国铅精矿总供应30.3万金属吨，同比变动17.9%，环比变动13.8%，1 - 4月累计供应106.94万金属吨，累计同比变动8.6% 2026年3月海外铅矿产量25.55万吨，同比变动2.8%，环比变动11.5%，1 - 3月共产72.82万吨，累计同比变动 -4.3%[19] - 库存及加工费：铅精矿港口库存4.5万吨，工厂库存44.9万吨，折30.05天 铅精矿进口TC -135美元/干吨，铅精矿国产TC250元/金属吨[21][23] - 开工率及产量：原生开工率62.98%，原生锭厂库1.23万吨 2026年4月中国原生铅产量33.32万吨，同比变动3.0%，环比变动1.2%，1 - 4月共产128.84万吨，累计同比变动5.2%[26] 再生供给 - 原料库存：再生端铅废库存10.05万吨[31] - 开工率及产量：再生开工率27%，再生锭厂库1.25万吨 2026年4月中国再生铅产量31.34万吨，同比变动 -24.6%，环比变动12.7%，1 - 4月共产117.4万吨，累计同比变动 -14.1%[33] - 进出口及总供应：2026年4月铅锭净出口 -5.49万吨，同比变动529.9%，环比变动21.6%，1 - 4月累计净出口 -17.48万吨，累计同比变动534.3% 4月国内铅锭总供应70.15万吨，同比变动 -6.2%，环比变动7.5%，1 - 4月累计供应263.72万吨，累计同比变动0.7%[35] 需求分析 - 需求情况：需求端铅蓄电池开工率66.9% 2026年4月国内铅锭表观需求70.19万吨，同比变动 -8.0%，环比变动 -0.9%，1 - 4月累计表观需求257.40万吨，累计同比变动 -1.1%[38] - 电池出口：2026年4月铅蓄电池净出口数量1870.51万个，其他电池净出口1251.96万个，启动电池净出口618.55万个，同比变动 -6.3%，环比变动62.6%，1 - 4月铅蓄电池净出口量总计6351.58万个，累计同比变动 -11.9%[41] - 库存情况：2026年3月铅蓄电池成品厂库由24.8天抬升至25.9天，经销商铅蓄电池库存天数由34天抬升至36.41天[43] - 终端需求：两轮车板块，电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖等配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善 汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，虽新能源车采用磷酸铁锂启动电池替代，但存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持相对高位 基站板块，通信技术发展使全国通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求增加[48][50][53] 供需库存 - 国内供需：2026年4月国内铅锭供需差为短缺 -0.04万吨，1 - 4月累计供需差为过剩5.08万吨[61] - 海外供需：2026年3月海外精炼铅供需差为过剩13.73万吨，1 - 3月累计供需差为过剩2.98万吨[63] 价格展望 - 国内结构：上期所铅锭期货库存5.71万吨，5月28日全国主要市场铅锭社会库存6.62万吨，较5月25日减少0.45万吨 内盘原生基差 -110元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -35元/吨[68] - 海外结构：LME铅锭库存31.4万吨，LME铅锭注销仓单0.88万吨 外盘cash - 3S合约基差 -4.98美元/吨，3 - 15价差 -94.8美元/吨[70] - 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.214，铅锭进口盈亏为 -437.8元/吨[73] - 资金持仓：伦铅投资基金席位净空大幅减少，商业企业净空显著增加[77]