报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月经济数据总体回落且结构分化，供需两端走弱，出口对制造业有支撑，消费弱于预期，价格倒挂需关注输入性通胀对企业利润的传导，信贷偏弱下内生需求待政策扶持，经济回升动能持续性待观察，海外美伊冲突缓和但不确定性强，油价高位压制美联储货币宽松预期 [10] - 资金面近期逆回购投放量低，但资金利率下降，流动性宽松，配置需求推动利率下行从短端向长端传导，短期债市受资金面和通胀预期影响，预计行情短期震荡偏强 [13] - 债市中长期以逢低做多思路为主 [14] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策方面，4月经济数据回落且分化，供需走弱，出口订单增长支撑制造业，消费弱于预期，价格倒挂，需关注输入性通胀，信贷偏弱下内生需求待政策扶持，海外美伊冲突有不确定性，油价高位压制美联储货币宽松预期；我国出台城市更新规划，美国制裁伊朗相关个人和实体，特朗普重申对伊立场；欧元区5月经济景气指数93.5，1 - 4月全国电力市场交易电量同比增长25.6%，1 - 4月规模以上工业企业利润总额同比增长18.2%，5月27日央行在香港发行300亿元人民币央票 [10][11][12] - 流动性方面，本周央行进行9089亿元7天期逆回购、6000亿MLF操作，有3045亿元7天期逆回购与5000亿元MLF到期，净投放7044亿元，DR007利率收于1.38% [13] - 利率方面，最新10Y国债收益率收于1.71%，周环比 - 4.05BP；30Y国债收益率收于2.21%，周环比 - 2.50BP；最新10Y美债收益率4.45%，周环比 - 11.00BP [13] - 交易策略推荐单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善，首次提出时间为2024.12.3 [15] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价、净基差走势以及TS及TF、T及TL的持仓量情况 [19][22][25][27][29][31][34] 主要经济数据 国内经济 - GDP方面，2026年一季度GDP实际增速5.0%，经济增长有韧性 [40] - PMI方面，4月制造业PMI录得50.3%，较前值下降0.1个百分点；服务业PMI较前值下降0.6个点，录得49.6%，整体制造业和服务业表现均回落；4月制造业PMI细分项中，生产指数环比上升0.1个百分点至51.5%，新订单环比下降1.0个点至50.6 [40][46] - 价格指数方面，4月份CPI同比增长1.2%，前值1.0%；核心CPI同比上升1.2%，前值1.1%；PPI同比0.5%，前值 - 0.9%；从环比数据看，2月CPI环比 - 0.7%，前值1.0%；核心CPI环比 - 0.7%，前值0.7%；PPI环比2.8%，前值0.5% [49] - 进出口方面，4月我国进出口数据分化，出口增速回暖而进口回落，3月出口（美元计价）同比增长14.1%，前值2.5%，4月进口同比增长25.3%，前值28.1%；4月我国对美出口同比增速偏弱，对非美地区出口增速有韧性 [52] - 工业增加值方面，4月份工业增加同比增速为4.1%，前值5.7%，工业生产增速回落 [55] - 社会消费品零售总额方面，4月份社会消费品零售总额当月同比增速0.2%，较前值1.7%下降1.5个点，社零增速因汽车与家电等耐用品高基数和补贴边际效用递减而走低 [55] - 固定资产投资方面，4月固定资产投资累计同比增速为 - 1.6%，前值1.7%；房地产投资增速累计同比为 - 13.7%，前值 - 11.2%，房地产市场延续调整；基建投资增速累计同比4.3%，前值8.9%；制造业投资累计同比为1.2%，前值为4.1%，增速回落；4月70个大中城市二手房住宅价格环比 - 0.2%，前值 - 0.2%；同比 - 6.2%，前值 - 6.3% [58] - 房屋数据方面，4月房屋新开工面积累计值13900万平，累计同比 - 22.0%，前值 - 20.3%；4月房屋新施工面积累计值545116万平，累计同比 - 12.1%，前值 - 11.7%；4月份竣工端数据累计同比回落18.98%，前值 - 24.04%；30大中城市新房销售数据近期回暖，地产改善持续性有待观察 [61][64] 国外经济 - 美国方面，一季度单季美国GDP现价折年数31856亿美元，实际同比增速2.66%，环比增长2.00%；4月CPI同比升3.8%，前值为3.3%，4月核心CPI同比升2.8%，前值升2.6%，环比升0.4%，前值升0.3%；3月耐用品订单金额3189亿美元，同比增长0.85%，前值7.57%；4月新增非农就业人数11.5万人，失业率4.3%，前值4.3%；4月ISM制造业PMI为52.7，前值52.7，4月ISM非制造业PMI为53.6，前值54.0 [67][70][73] - 欧盟方面，一季度欧盟GDP同比增长1.0%，环比增长0.1% [73] - 欧元区方面，4月CPI初值同比升3%，预期升2.9%，3月终值升2.6%，环比升1%，预期升1%，3月终值升1.3%；4月制造业PMI为52.2，前值51.6，4月服务业PMI为47.6，前值50.2 [76] 流动性 - 4月M1增速5.0%，前值5.1%；M2增速8.6%，前值8.5%，4月M1增速回落；4月社融增量6245亿元，去年同期11599亿元，新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元 [81] - 4月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资偏弱；4月居民及企业部门的社融增速5.75%，前值5.91%，政府债增速15.6%，前值15.9% [84] - 4月份MLF余额71000亿，MLF净回笼2000亿元；本周央行进行9089亿元7天期逆回购、6000亿MLF操作，有3045亿元7天期逆回购与5000亿元MLF到期，净投放7044亿元，DR007利率收于1.38% [87] 利率及汇率 - 展示了回购、国债到期收益率、美国国债收益率等市场利率的最新数据、日变动、周变动、月变动情况 [90] - 展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率的走势 [94][97][99]