行业投资评级 - 对交通运输行业维持“增持”评级 [2] 核心观点 - 航空机场板块进入高赔率阶段，燃油附加费下调与油价下行预期增强，航空股修复开启，机场将受益于需求复苏 [4] - 物流快递行业高质量发展持续推进，“反内卷+无人化”共同催化行业经营质量改善，建议关注低位布局机会 [4] - 基础设施板块建议关注优质红利标的配置价值，低利率环境、中长期资金入市及深化改革构成多重催化 [4] - 航运贸易板块看好集运旺季投资机会，地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注油运及散运多因素共振下的投资机会 [4] 分行业总结 航空机场 - 燃油附加费下调：自6月5日起，国内燃油附加费将下调至80/150元（800公里以下/以上），较5月的90/170元下调10/20元，或预示6月国内航空煤油出厂价下调 [4] - 油价下行预期增强：本周布伦特原油价格环比下降12.73%，市场或开始交易油价下行预期 [4] - 航空股价演绎三阶段：①预期修复（当前阶段，油价高位回落，股价有望反弹）；②经营修复（油价中枢实质性下行，成本压力缓解）；③业绩修复（盈利中枢上移，股价大幅上涨可期） [4] - 重点推荐公司：当前阶段重点推荐燃油覆盖度高、业绩确定性强的春秋航空；长期弹性关注三大航（南方航空、中国东航、国航）、吉祥航空、海航控股、华夏航空 [4] - 机场受益于复苏：航空需求复苏将改善机场的航空收入和非航收入，重点关注上海机场、白云机场、海南机场 [4] - 近期经营数据： - 日均执飞航班量（5月25日-29日）：东方航空2025.40架次（周环比-2.73%，同比-8.69%）、南方航空1981.20架次（周环比+0.83%，同比-2.65%）、春秋航空557.80架次（周环比+1.76%，同比+10.42%） [4][18] - 平均飞机利用率（5月25日-29日）：东方航空7.00小时/日（周环比-2.78%）、南方航空7.00小时/日（周环比持平）、春秋航空9.50小时/日（周环比+2.15%，同比+14.46%） [4][25] - 公司投资看点： - 吉祥航空：双品牌、双枢纽战略，2025年冬春航季一线城市互飞航线计划航班量占比7.77%为航司中最高；2025年单三季度座公里收入0.4346元，为三大航平均的89.51% [11] - 春秋航空：低成本航司龙头，2025年前三季度国际航线可用座公里基本恢复至疫情前水平 [11] - 华夏航空：我国唯一规模化独立支线航空，2025年前三季度归母净利润6.20亿元，同比增长102% [11] - 南方航空：2025年前三季度归母净利润23.07亿元居三大航首位；截至2025年11月客机规模946架，1-11月净增47架 [11] - 中国东航：2025年前三季度整体可用座公里恢复至2019年同期的119% [11] - 上海机场：免税新合同采取“保底+提成”模式，2026年上海两场保底租金收入7.6亿元 [11] 物流快递 - 行业高质量发展：国家邮政局与九识智能签署协议合作建设无人车技术研发中心；市场监管总局部署打击劣质低价专项行动，整治“内卷式”竞争 [4] - 数据跟踪：5月18日-24日，邮政快递累计揽收量约42.96亿件（周环比-1.17%，同比+3.59%） [4] - 投资观点：“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期，无人驾驶或加速催化产业变革，头部企业有望量利双升 [4] - 重点推荐公司： - 加盟制快递：中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份 [4] - 出海高增长：极兔速递 [4] - 综合物流：顺丰控股 [4] - 即时配送：顺丰同城 [4] - 跨境物流：东航物流、国货航、嘉友国际 [4] - 近期经营数据（2026年4月）： - 业务收入：顺丰控股183.85亿元（同比+2.12%）、圆通速递60.71亿元（同比+5.49%）、申通快递53.79亿元（同比+30.62%） [16] - 业务量：圆通速递27.26亿票（同比+1.22%）、申通快递23.79亿票（同比+13.69%）、韵达股份20.84亿票（同比-4.14%） [16] - 单票收入：申通快递2.26元（同比+14.72%）、韵达股份2.11元（同比+10.47%） [16] 基础设施（公路/铁路/港口） - 政策催化：《交通运输部2026年立法工作计划》印发，收费公路管理条例（修订）被列入年内完成项目 [4] - 数据跟踪（5月18日-24日）： - 公路：全国高速公路累计货车通行5447.40万辆（周环比-1.46%，同比-1.69%） [4] - 铁路：国家铁路累计运输货物8077.30万吨（周环比-1.48%，同比+3.87%） [4] - 港口：监测港口累计完成货物吞吐量2.60亿吨（周环比+0.37%，同比-4.11%）；完成集装箱吞吐量634.50万标箱（周环比-3.41%，同比-3.34%） [4] - 利率环境：截至5月29日，10年期中国中债到期收益率1.71%（周环比-4bp） [4] - 投资观点：低利率环境或将持续，中长期资金入市可期，深化改革助力板块提质增效，建议关注红利资产 [4] - 重点推荐公司： - 公路：皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速 [4] - 铁路：大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货 [4] - 港口：青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港 [4] - 公司投资看点（红利与规划）： - 粤高速A：2024-2026年承诺现金分红比例≥70% [12] - 山东高速：2026-2030年承诺现金分红比例≥60%；京台高速齐济段于2025年12月28日建成通车 [12] - 皖通高速：2025-2027年承诺现金分红比例≥60% [12] - 大秦铁路：2023-2025年承诺现金分红比例≥55% [12] - 京沪高铁：2025-2027年每年累计分配利润≥当年归母净利润的55% [12] - 青岛港：2025-2027年承诺现金分红≥当年可供分配利润的40%；2022-2024年ROE（加权）保持在12%以上 [12] 航运贸易 - 集运市场： - 截至5月29日，SCFI指数报2571.73点（周环比+15.94%，同比+24.08%）；CCFI指数报1366.76点（周环比+3.75%，同比+22.29%） [4][54] - 分航线CCFI周环比：美东+3.19%、美西+4.40%、欧洲+2.94%、地中海+7.87%、东南亚+0.62% [4] - 油运市场： - 截至5月29日，BDTI指数报2068.00点（周环比-5.35%，同比+127.25%）；BCTI指数报1504.00点（周环比-9.83%，同比+112.73%） [4][68] - 截至5月27日，VLCC一年期租金为115000美元/天（同比+125.49%） [4][65] - 催化因素：美伊地缘冲突、长锦商船扫货VLCC整合市场、影子船队制裁“挤压”合规市场需求 [4] - 干散货运市场： - 截至5月29日，BDI指数报3224.00点（周环比+7.79%，同比+138.29%） [4][69] - 分船型指数周环比：海岬型（BCI）+11.08%、巴拿马型（BPI）+5.40% [69][71] - 投资观点：看好集运旺季投资机会；油运供给受限（船龄老化、订单稀缺）、需求结构性增长，大周期上行可期；地缘政治冲突或重塑全球运输格局 [4] - 重点推荐公司： - 集运：中远海控、中远海发 [4] - 油运：中远海能、招商轮船、招商南油 [4] - 货运：海通发展 [4] 板块及个股市场表现 - 本周（截至报告期）交通运输(中信)指数下跌1.49%，表现劣于沪深300指数（上涨0.97%） [87] - 涨幅前十个股：华夏航空(+10.03%)、三峡旅游(+9.76%)、北部湾港(+9.61%)、皖通高速(+7.06%)、中国东航(+6.04%)、春秋航空(+5.54%)等 [91] - 跌幅前十个股：大众交通(-22.84%)、宏川智慧(-16.49%)、招商南油(-16.21%)、海汽集团(-14.99%)、中远海能(-14.56%)等 [91]