报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全球铁矿石新增产能持续释放，中长期供需宽松格局难以逆转 [3][24][27] - 5 月铁矿石高位震荡是宏观情绪推动和淡季来临前的惯性抵抗，6 月供需基本面利空将逐步兑现，非主流矿石过剩将带动价格重心下移 [3][24][27] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 5 月铁矿石先扬后抑，上旬铁水走强、港口去库推动价格上行，主力合约从 795 元/吨回升至 820 元/吨上方；中旬供给回升预期升温，市场定价远期宽松，资金提前交易 6 月淡季逻辑；下旬成材走弱、钢厂利润收缩、铁水见顶，叠加海外发运恢复、期货资金减仓，铁矿快速回落 [3][5][25] 供需分析 供应 - 澳巴发运环比回升，非洲发运增加使西芒杜铁矿供应落地，5 月中下旬澳巴周度发运超 2500 万吨，环比增幅超 10%，6 月发运易增难减，到港将回升，港口累库条件具备 [3][7][26] - 国产矿开工率回升，精粉产量同比增长，弱化供给收缩逻辑 [7] - 四大矿山中，淡水河谷产量和销量同比增长，2026 年产量预计增 400 万吨；力拓发运量指导目标增加，西芒杜等项目发运量预计上升；必和必拓供应稳定；FMG 集团发运量增长有限 [10] - 主流矿山 2026 财年二季度末至三季度冲量，6 月发运增加将放大供给压力 [13] 需求 - 5 月 247 家钢厂日均铁水攀升至 240.8 万吨，高炉开工率和炼铁产能利用率处于年内高位，但铁水强势源于利润结构驱动，非终端需求爆发，受粗钢压减政策和淡季影响，6 月铁水见顶概率高，后续或高位趋稳后回落 [16] - 5 月 45 港港口库存由 1.67 亿吨降至 1.64 亿吨，去库 300 万吨，去化放缓且同比高 1600 万吨，低品矿库存高，配矿库存压制价格，尤其是期货价格 [18][26] 终端需求 - 5 月国内终端需求“弱现实、弱预期”，房地产低迷、基建托底有限、制造业温和复苏，成材需求弱，钢厂利润薄、增产意愿不足，制约铁矿石需求 [18][21] 总结与展望 - 5 月铁矿石先扬后抑，6 月供给压力增加，库存压力将成为价格核心压制因素，中长期供需宽松，价格重心将下移 [25][26][27]