宏观预期与风险 - 市场反弹已充分计价宏观流动性改善预期，形成“中东战局缓和→油价下行→通胀回落→降息空间打开”的线性逻辑[1] - 原油供给修复滞后，油价具有高粘性，下行节奏偏慢且空间有限，与市场快速下行的线性预期存在偏离风险[2] - 地缘局势改善具有边际性与不确定性，市场单边定价风险消退存在过度乐观问题[2] - 复盘2022年末行情，A股在2022年11月1日至2023年1月20日区间反弹涨幅达12.8%，但后续经济复苏斜率平缓，预期被修正[2][3] - 此类行情具备“买预期、卖现实”特征，当基本面无法印证乐观判断时，一致交易逻辑存在逆转风险[3] 流动性周期与政策转向 - 全球流动性周期完整时长约5年，宽松上行阶段平均为2年至2.5年，当前周期已近尾声[4] - 全球央行政策出现边际转变，澳洲联储5月加息25个基点至4.35%；市场预期欧央行6月可能加息，美联储2026年加息概率提升[4] 市场风格与产业趋势 - 市场风格由流动性周期与产业周期共同驱动，流动性是重要的估值放大器[5] - 当前科技行情核心动力是AI产业高景气，宽松流动性打开了估值空间，类似2021年新能源行情[6] - 流动性周期拐点通常领先产业周期约三个季度，流动性转向是市场风格切换的重要序曲[6] - 在流动性边际收紧背景下，科技板块波动将放大，行情进入聚焦有真实业绩兑现核心品种的结构性阶段[7]