行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 核心观点 - COMPUTEX 2026聚焦英伟达Vera Rubin机架级系统，该事件将对光通信和液冷散热两大关键基础设施环节带来明确催化[5] - 在算力密度与功耗同步跃升的背景下，光通信与液冷散热产业链的成长机遇被系统性打开[5][6] - Marvell公司强劲的业绩与营收指引上调，印证了AI算力网络向高速互联方向加速演进的产业趋势[7] - 坚定看好光模块、光芯片/器件/光纤光缆、CPO（共封装光学）、液冷四大弹性方向的投资机会[8] 周观点：COMPUTEX深度催化光通信&液冷散热 - COMPUTEX聚焦Vera Rubin系统：2026年6月召开的COMPUTEX核心聚焦英伟达新一代Vera Rubin平台（Vera CPU + Rubin GPU）的机架级系统，Vera CPU更多技术细节有望披露并进入出货放量阶段[14] - 光通信全产业链上行催化： - Vera Rubin机架级系统将更大规模算力集成于单机柜，伴随单机架GPU数量与单卡通信带宽增长，光学互联速率需进一步提升[6][15] - 对总带宽的极致追求有望加速1.6T光模块的产业化部署，并带动DSP、EML/CW光芯片、光引擎的全链条需求上涨[6][15] - 低功耗要求催化CPO（共封装光学）需求，“光进铜退”趋势显著，英伟达已向Coherent与Lumentum各注资20亿美元（合计40亿美元），并于4月投资Marvell 20亿美元以推进供应链[15] - 机架级系统部署催生大量高密度互联，利好MPO/FAU等器件[6][15] - 液冷散热成为必然选择： - 芯片功耗持续攀升：英伟达单芯片TDP从H100的700W升至B200的1000W以上，再到Rubin的2000W及后续平台的5000W+；谷歌TPU v7达980W，v8P突破1500W[16] - 当单机柜功率密度突破60kW并向130kW迈进时，风冷系统的散热极限与PUE（电源使用效率）劣化已不可逆转[6][16] - 液冷系统可减少高能耗风扇，利用高温液体制冷实现自然冷却，将数据中心PUE显著降低至1.05-1.1区间[16] - AI服务器出货攀升有望带动液冷渗透率向更高水平跨越，系统性打开液冷产业链的营收天花板[6][16] Marvell业绩印证光互联趋势 - Marvell业绩超预期：2027财年Q1（截至2026年5月2日）净收入24.18亿美元，同比增长28%，较3月指引中值高出1800万美元；GAAP净利润3450万美元[7][19] - 营收指引大幅上调：Q2营收指引中值为27亿美元，同比增长35%；公司预计光互连业务到2027财年底将增长超70%[7][19] - 需求反映产业趋势：公司旗下光模块、交换芯片、CPO/NPO纵向扩展光方案及定制XPU等全线产品需求井喷，反映了超大规模数据中心对机架级系统内外部超高带宽互联的刚性需求[7][20] - 看好三大方向：基于此，持续看好光模块、CPO及高密度互联产业链的成长机遇[7][20] 投资建议与细分方向 - 整体展望：2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，海外巨头上调资本开支，国内巨头进入AI算力大规模投入期[21] - 核心主线：看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块[21] - 细分弹性方向与标的： 1. 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等[8][17] 2. 光芯片、光器件、光纤光缆： - 光芯片推荐源杰科技、华工科技等[8][17] - 光纤连接器推荐杰普特等[8][17] - 光纤推荐亨通光电、中天科技、远东股份等[8][17] 3. CPO（共封装光学）：推荐天孚通信、杰普特等[8][17] 4. 液冷：推荐英维克；受益标的包括申菱环境、银轮股份等[8][18] - 其他推荐板块：报告还详细列出了光网络设备、计算设备、AIDC机房建设、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G等多个细分领域的推荐及受益标的[21][22][23][24][25][26][27][28] 通信数据追踪 - 5G建设：截至2026年3月底，我国5G基站总数达495.8万站，比2025年末净增12万站[30] - 5G用户：2026年3月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.54亿户，同比增长17.42%[30] - 5G手机出货：2026年2月，5G手机出货1593.1万部，占比94.9%，出货量同比下降11.4%[30] - 运营商云业务： - 中国移动：2025年移动算力服务营收达898亿元，同比增长11.1%[44] - 中国电信：2025年天翼云营收达1207亿元，同比增长6.0%[44] - 中国联通：2025年联通云营收达722亿元，同比增长5.2%[44] - 运营商ARPU值： - 中国移动：2025年移动业务ARPU值为46.8元，同比略减3.5%[44] - 中国电信：2025年移动业务ARPU值为45.1元，同比略减1.1%[44] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[44] 市场回顾 - 指数表现：本周（2026.05.25—2026.05.31），通信指数下降5.66%，在TMT板块中排名第三[29]