行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 核心观点：有色金属行业整体维持“看好”评级，各金属品种短期走势受宏观与供需影响呈现震荡，但中长期供需格局普遍趋紧，价格有望上行 [4][6] 行业综述 - 板块表现：本周（2026年5月25日至5月29日）上证指数下跌1.08%，申万有色金属板块下跌2.88%，跑输大盘1.80个百分点，在申万行业中排名第17位 [12][13] - 细分板块：钨、锡、铜板块涨幅居前，稀土、铅锌、钴板块跌幅居后 [12] - 估值水平：本周申万有色板块PE_TTM为22.48倍，较上周下降0.78倍；PB_LF为3.39倍，较上周下降0.11倍；其PE和PB相对于万得全A的比值分别为94%和178% [21][24] 工业金属 - 铜：本周伦铜、沪铜、纽铜价格分别上涨+0.42%、+0.12%、+0.21% [6][23]。库存方面，伦铜库存为38.9万吨（环比-0.63%），沪铜库存为17.6万吨（环比-3.83%），国内电解铜社会库存为24.52万吨（环比+0.57%）[6]。电解铜杆周度开工率为61.05%，环比降低0.92个百分点 [6]。短期铜价受美伊和谈预期及美联储加息预期影响，预计高位震荡；中长期因铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或转向短缺，铜价有望上行 [6] - 铝：本周伦铝价格上涨1.18%至3685美元/吨，沪铝价格下跌0.67%至2.43万元/吨 [6][23]。库存方面，伦铝库存为33.80万吨（环比-0.43%），沪铝库存为51.64万吨（环比+0.10%），国内现货库存为140.1万吨（环比-0.78%）[6]。氧化铝价格本周上涨0.37%至2705元/吨，库存累积至688.7万吨（环比+11.3万吨）[6]。短期国内库存维持高位，铝价预计高位震荡；中长期国内电解铝运行产能接近天花板，而海外Al Taweelah铝综合体（年产能160万吨）受袭击后恢复期可能长达1年，全球电解铝缺口或将放大，铝价有望进入上行周期 [6][39] - 铅锌：本周伦铅价格上涨1.35%，沪铅价格下跌1.05%；伦锌价格上涨0.23%，沪锌价格上涨0.69% [23][49]。锌冶炼加工费大幅下跌62.50%至150元/吨 [23][49] - 锡镍：本周伦锡、沪锡价格分别上涨2.12%、2.16%；伦镍、沪镍价格分别上涨1.98%、0.45% [23][66] 能源金属 - 锂：本周碳酸锂价格下跌0.28%至17.75万元/吨，锂辉石精矿下跌0.08%至2571美元/吨 [6][78]。碳酸锂期货主力合约下跌2.56%至17.97万元/吨 [6]。供给端，本周碳酸锂产量为2.55万吨，环比减少346吨（-1.34%），库存为13.56万吨，环比减少1617吨（-1.2%）[6]。报告认为碳酸锂供紧需强的基本面未变，回调空间有限。供给端未来两年弹性减弱，需求端储能与电车需求高增长（2026年4月磷酸铁锂产量46.6万吨，同比+76%，环比+9%），锂价已进入上行周期 [6] - 钴：本周海外MB钴价持平为26.28美元/磅，国内电钴价格下跌1.40%至42.30万元/吨 [78][95]。国内钴冶炼厂毛利下跌24.71%至1.83万元/吨 [78][95] 关注公司 - 铜板块建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [6] - 铝板块建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [6] - 锂板块建议关注：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业 [6]