报告行业投资评级 - 行业投资评级为 推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点是强调 航空股的左侧布局窗口已至，油价下跌是重要驱动因素 [1][2] - 报告看好绩优线索（快递、油运、干散货）、左侧布局航空以及港口等红利资产 [7] 根据目录分别进行总结 一、聚焦：美伊缓和预期，布油回落，继续强调航空股左侧布局窗口 - 地缘政治与油价：受美伊局势缓和预期推动，布伦特原油期货结算价于5月29日收于 92.05美元/桶，周环比下降11% [1][10] - 燃油附加费下调：国内航司宣布自6月5日起下调燃油附加费，800公里以上航线每位旅客收取 150元，800公里（含）以下收取 80元，较调整前分别降低 20元和 10元 [1][10] - 美国航空股反弹：本周美国航空股反弹，达美航空涨幅 8%，美国航空 6%，美联航 15%，美西南 5%；其中3家航司市值超过冲突发生前，达美航空创历史新高 [1][11] - 伯克希尔增持：伯克希尔哈撒韦公司一季度再次买入达美航空，持有约 3981万股，对应季末市值约 26.5亿美元，持股比例约 6.1% [1][11] - 国内航司股价调整与机遇：受航油成本上升影响，近期国内航司股价大幅调整，三大航H股较2月底跌幅均超 30%，A股跌幅在 20% 上下 [2][13] - 行业逻辑验证：一季度7家航司均实现盈利，海航、春秋航空创历史新高，验证行业供需逻辑；下跌带来潜在机遇，油价或为第一阶段反弹主要驱动 [2][13] - 重点推荐标的：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航H/A股弹性释放；看好低成本航空龙头春秋航空；看好支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好吉祥航空宽体机高效运营带来的弹性 [2][14] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - 旅客量：5月23日-5月29日，国内日均民航旅客量 161万，同比-8.8%；5月29日单日国内旅客量 175万，同比-8.7% [7][16] - 航班量与客座率：近7日国内日均航班量 11521班，同比-9.9%；国内日均客座率 84.6%，同比+0.4%；5月29日国内客座率 86.0%，同比-1.4% [16][17][18] - 跨境数据：近7日跨境日均旅客量 23万，同比+0.2%；跨境客座率 83.2%，同比+3.9% [18] - 票价：近7日国内含油市场平均全票价 921元，同比+16.7%；国内裸票价 705元，同比-2.1% [7][19] （二）航空货运 - 价格指数：5月25日，浦东机场出境航空货运价格指数为 5932点，周环比+2.2%，同比+33.5%，26年初至今 +15.8% [7][30] - 香港机场出境航空货运价格指数为 4552点，周环比-0.9%，同比+34.8%，26年初至今 +10.5% [31] （三）航运 - 集装箱运价：截至5月29日，SCFI收于 2572点，周环比+15.9%；其中美西航线 +31.5%，美东航线 +23.6%，欧洲航线 +29.9%，地中海航线 +16.9%，东南亚航线 +3.8% [7][33][61] 1. SCFI在2026年第二季度均值为 2034点，同比+24% [33] 2. CCFI收于 1367点，周环比+3.7%；2026年第二季度均值 1261点，同比+10% [33] - 干散货运价：截至5月29日，BDI收于 3224点，周环比+7.8%；2026年第二季度均值 2738点，同比+87% [7][34][60] - 油轮运价： 1. VLCC平均TCE指数为 8.7万美元/天，周环比-4.6%；2026年第二季度均值 13.2万美元/天，同比+243% [35][36] 2. 苏伊士型油轮日收益TCE收于 9.9万美元/天，周环比-8% [52] 3. 阿芙拉型油轮日收益TCE指数收于 4.5万美元/天，周环比-33% [53] 4. MR成品油轮TCE指数为 2.9万美元/天，周环比+22% [57] 三、投资建议：看好绩优线索+左侧布局航空+港口跑赢红利 - 绩优线索1：快递：行业步入高质量发展阶段，反内卷具备可持续性，格局持续优化，一季度业绩普遍超预期 [69] - 核心标的：持续强推国内电商快递龙头 中通、圆通、申通 [7][70] - 绩优线索2：油运：能源“安全焦虑”与格局优化驱动三年大周期来临；霍尔木兹海峡通航预期可能形成需求共振并拉长航距；供需结构紧张，VLCC在手订单运力比总运力为 27.36%，未来供给有限 [70][48] - 核心标的：继续强推 招商轮船、中远海能，看好 招商南油 [7][71] - 绩优线索2：干散货：BDI站稳3000点，地缘影响外溢优化供需；供给端增速有限，Clarksons预计26-27年行业运力增速分别为 3.6%、3.7%；西芒杜铁矿投产及巴拿马运河拥堵构成催化 [71][72] - 核心标的：看好 招商轮船、海通发展、太平洋航运 [7][71] - 左侧布局航空：一季度业绩验证行业供需逻辑，油价高企导致股价下跌，带来左侧布局时机 [73] - 核心标的：三大航H/A，华夏航空、春秋航空 [7][73] - 红利资产： 1. 看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐 招商港口、青岛港、唐山港 等 [7][74] 2. 高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的 四川成渝H/A、皖通高速、山东高速 等 [7][74] 3. 关注 京沪高铁 公布票价上浮 20% 及提升分红比例带来的盈利与股东回报提升潜力 [74]