行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][6][12][13][14][23][39][54][61][73][78] 核心观点 * 报告核心观点认为，小金属行业整体受益于供给侧改革、海外战略备库及高端制造需求拉动，多个品种供需格局长期向好，价格有望持续走强或进入上涨通道 [1][2][3][14][23][39][54][61][73][78] 股票行情及商品价格表现 * 本期（5.18-5.29）申万小金属指数收于39176.14点，环比下降3.01%，跑赢申万有色指数0.72个百分点，跑输沪深300指数3.68个百分点 [1][12] * 主要小金属品种价格表现分化：氧化镨钕价格68.79万元/吨，环比下降7.02%；锡锭价格42.39万元/吨，环比上涨0.13%；钨精矿价格42.68万元/吨，环比下降17.97%；锑锭价格14.90万元/吨，环比下降5.70%；钼精矿价格4980元/吨度，环比下降4.41%；铀现货价格85.13美元/磅U3O8，环比下降1.01%；钽锭价格665.0万元/吨，环比上涨8.13% [1][2][3][12][13] 主力品种基本面与观点 稀土 * 行业观点：供给侧改革与海外补库需求共振，2025年稀土出口全年同比-1%，但2026年初至今出口显著增加，海外补库需求大，板块有望迎来估值与业绩双升 [1][14] * 价格数据：氧化镨钕本期价格68.79万元/吨，环比下降7.02%；氧化镝价格120.0万元/吨，环比下降8.40%；氧化铽价格595.0万元/吨，环比下降1.49% [1][14] * 进出口数据：2026年4月稀土进口量折镨钕1707吨，同比减少26.02%；同期钕铁硼出口量5126吨，同比大幅增加94.79% [16] * 关注公司：资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份、盛和资源；磁材环节关注金力永磁；回收环节关注华宏科技、三川智慧 [1][14] 锡 * 行业观点：锡锭隐性库存逐步干涸，在宏观流动性回补或科技行情外溢情况下，锡价有望走强，AI赋能与汽车智能化将驱动半导体复苏，叠加光伏景气，锡供需格局长期向好 [2][23] * 价格数据：锡锭本期价格42.39万元/吨，环比上涨0.13% [2][23] * 库存与进出口：本期锡锭库存8294吨，环比下降11.26%；LME锡库存8830吨，环比增加9.89%；2026年4月进口缅甸锡矿砂5678吨，同比增长139.38%；2026年3月印尼锡锭出口量4609.16吨，同比-20.4% [26][29] * 关联指标：本期费城半导体指数收12829.38点，环比上涨10.71% [33] * 关注公司：建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [2][23] 钨 * 行业观点：月末钨价回调动能减弱，产业链挺价情绪升温，国内开展矿产资源整治，海外加大战略备库，叠加军工需求（美国计划将军费提高至1.5万亿美元），钨供需基本面迎来强共振 [2][39] * 价格数据：钨精矿本期价格42.68万元/吨，环比下降17.97%；仲钨酸铵价格67.03万元/吨，环比下降20.16% [2][39] * 库存与盈利：钨精矿库存205吨，环比持平；仲钨酸铵库存215吨，环比下降2.27%，仍处历史低位；APT理论盈利水平为7.25万元/吨，环比上涨1.55% [43][45] * 进出口数据：2026年4月钨净出口量为-443.86金属吨，同比转负 [48] * 关注公司：建议关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源 [2][39] 锑 * 行业观点：锑资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改，若出口显著修复，价格弹性较大 [2][54] * 价格数据：锑锭本期价格14.90万元/吨，环比下降5.70%；锑精矿价格13.59万元/金属吨，环比下降2.55%；海外锑价2.62万美元/吨，环比下降3.15% [54] * 进出口数据：2026年4月锑进口量4091金属吨，同比大幅增加231.00%；锑出口量315金属吨，同比减少65.22%，较出口管制前仍有较大差距 [56] * 关注公司：建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业、倍杰特 [2][54] 钼 * 行业观点：进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，产业链上下游去库，钢招持续景气（2026年4月钢招量1.53万吨，同比+12.7%），钼价“有量无价”僵局被打破，上涨通道明确，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价 [3][61][65] * 价格数据：钼精矿本期价格4980元/吨度，环比下降4.41%；钼铁价格30.80万元/吨，环比下降4.94% [3][61] * 库存与进出口：钼精矿库存5000吨，环比上涨16.28%；钼铁库存5020吨，环比下降0.20%；2026年4月钼净进口量3062金属吨，同比增长106.58% [64][68] * 关注公司：推荐金钼股份、国城矿业 [3][61] 铀 * 行业观点：全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，但矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化 [3][73] * 价格数据：铀本期现货价格85.13美元/磅U3O8，环比下降1.01%；SPUT隐含铀价82.94美元/磅U3O8，环比上涨0.64%；2026年4月长协价格91.50美元/磅U3O8，环比持平 [73] * 关注公司：建议关注中国铀业、中广核矿业 [3][73] 钽 * 行业观点：钽行业有望受益于高端需求支撑和供给扰动，钽资源集中于非洲高危产区，供给约束突出，电子元件等需求具备韧性 [3][78] * 价格数据：钽铁矿4月价格244.97美元/磅，环比下降15.52%；氟钽酸钾本期价格242.5万元/吨，环比上涨6.59%；钽锭本期价格665.0万元/吨，环比上涨8.13% [3][78] * 进出口数据：2026年4月我国铌、钽、钒矿砂及其精矿进口量1437.41吨，同比+29.88%；片式钽电容器出口60.50吨，同比+16.85% [81] * 关注公司：相关标的包括东方钽业、国泰集团、新金路、江钨装备 [3]