报告投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点为：集运运价大幅提升，持续关注美伊协议进展；同时，高油价推升滞胀预期，凸显基础设施等红利资产的配置价值 [1] 分行业总结 航运 - 集运运价大幅上涨：截至2026年5月29日，CCFI指数报收1367点，本周上涨3.7%；SCFI指数报收2572点，本周大幅上涨15.9% [9][26]。其中，美西航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线运价分别上涨1.2%、4.9%、2.0%、2.6% [9][26]。6月上旬舱位紧张，预计下旬运价有望保持高位，美线供需矛盾尤为明显 [5][9] - 出口需求支撑：2026年1-4月中国累计出口增速为+11.3%，其中对欧盟、东盟、拉美和非洲出口分别增长15.6%、15.7%、7.4%和24.5% [9] - 油轮关注地缘政治：油轮运价相对平稳，但需密切关注美伊谈判进展。若冲突缓和，油轮需求可能集中爆发 [5][11]。截至5月29日，VLCC TD3C航线等价期租租金为40万美元/天，本周上涨2% [11][37] - 干散货运价中枢抬升：截至5月29日，BDI指数报收3224点，本周上涨8.8%；BCI指数报收5503点，本周上涨13.8% [14][33]。预计2026年干散货运价中枢将抬升，中美粮食需求将形成支撑 [5][14] - 投资建议：短期关注集运运价超预期上涨，推荐标的包括中远海控、德翔海运；中期关注局势缓解后的油轮机会，推荐标的包括中远海能、招商南油 [5][15] 基础设施 - 高油价提升红利资产防御价值：高油价引发滞胀预期，使得业绩稳健、派息稳定的高速公路等红利资产配置价值凸显 [5][17] - 周度数据有所分化：2026年第21周（5.18-5.24），公路货车通行量为5447.4万辆，环比下降1.5%，同比下降1.7%；国家铁路货运量为8077.3万吨，环比下降1.5%，同比增长3.9%；港口货物吞吐量为26020.4万吨，环比增长0.4%，同比下降4.1%；集装箱吞吐量为634.5万标箱，环比下降3.41%，同比下降3.3% [5][16][17] - 细分领域观点： - 港口：作为永续现金流资产，当前估值偏低，且地缘冲突下战略价值提升，建议关注配置价值 [5][17] - 铁路：京沪高铁公告京沪线及合蚌线公布票价上浮20%，有望增厚利润；煤炭运输通道受益于需求改善 [5][17] - 投资建议：推荐标的包括京沪高铁、大秦铁路、青岛港、招商港口 [5][17] 快递 - 行业量收稳健增长：2026年4月，快递业务量完成168.4亿件，同比增长3.2%；业务收入完成1289.1亿元，同比增长6.3% [17][56]。2026年5月18日至24日，周度揽收量为43.0亿件，同比增长3.6% [5][17] - 反内卷政策支撑价格：尽管需求增速有所回落，但反内卷政策对行业价格支撑作用较强，区域价格仍在修复，电商快递收入及盈利有望持续增长 [5][18] - 公司表现分化：2026年4月，申通快递业务量同比增长13.7%，单票收入同比增长14.7%，增速领先；圆通速递市占率达16.1%，位列第一 [17][58] - 投资建议：行业估值性价比及中长期配置价值较高，推荐标的包括申通快递、圆通速递、中通快递-W、顺丰控股 [5][18] 航空 - 短期客流承压：2026年5月22日至28日，民航旅客量环比下降1.5%，同比下降7.0%；其中国内旅客量环比下降1.6%，同比下降7.9% [5][19][70] - 票价与客座率：同期国内裸票价（撇除燃油附加费）周环比下降1.5%，同比上涨6.4%；国内客座率环比下降0.7个百分点，同比上升0.5个百分点 [5][19][70] - 关注油价影响：受航油成本下降影响，6月5日起燃油附加费下调。短期航油成本或已达峰，但需警惕地缘政治导致的油价波动对利润的侵蚀 [5][20][21] - 运力更新：波音公司获得中国200架飞机的初步购机承诺，主要用于远期运力更新和增长，对短期供给无实质影响 [21] 物流 - 跨境空运价格大幅上涨：截至2026年5月25日，TAC上海出境空运价格指数周环比上涨2.2%，同比大幅上涨33.5% [5][22][101] - 其他数据：2026年5月25日至29日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨；截至5月22日，化工品价格指数周环比下降0.7%，同比上涨23.7% [22][101] - 投资建议：推荐标的为中国外运（A股），建议关注东航物流 [5]