行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - 报告认为，有色金属行业整体呈现结构性分化，不同子板块受宏观、地缘及供需基本面影响各异，其中钨市等部分品种已现止跌企稳迹象，而新能源金属价格则承压下行 [2][3][6] 投资策略分项总结 贵金属 - 美伊和谈前景不明，黄金价格震荡偏弱运行，周内走势受原油震荡、美元冲高回落及美债收益率掉头向下交织影响 [2][6][9] - 尽管中东局势升级，但对美国通胀高企及美联储维持高利率的担忧限制了金银价格上涨空间 [2][10] - 中长期看，全球关税政策及地缘政治不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金核心，长期配置价值不改 [2][10] - 黄金个股关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等，A股关注紫金矿业、中金、赤峰及西金等，H股关注潼关、山金、招矿及集海等 [2][11] - 银铂钯作为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等 [2][11] 工业金属 - 地缘扰动叠加政策预期，铜市高位震荡运行，美伊和谈遇阻推升霍尔木兹海峡航运风险，地缘情绪对冲流动性收紧利空 [3][6][12] - 铜价受美联储主席更迭、美国4月CPI同比3.8%超预期、加息概率升至68%等因素压制，智利、印尼矿山生产扰动强化供应偏紧预期 [15] - 铝供应端增长，辽宁、云南地区复产及新产能释放，成本端因氧化铝微跌、预焙阳极持稳、电价微涨，预计电解铝理论成本及利润持稳 [16] - 铜个股关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜等，H股关注中色矿及五矿等 [3][16] - 铝个股关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等 [3][16] 新能源金属 - 碳酸锂价格下跌，期货仓单高企，主力2609合约从周初约18万元/吨以上一路下探，现货跟随走弱 [3][6][17] - 期现基差持稳，电碳贴水2500-3500元/吨，工碳及准电贴水3800-6000元/吨，下游材料厂逢低点价、按需补库 [3][17] - 锂个股关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等 [3][18] - 低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业 [3][21] 其他小金属 - 钨市逐渐止跌企稳，前期行情回调带来的泡沫基本出清，市场恐慌抛售情绪消退，持货商挺价意愿抬头 [3][6][22] - 供应端宽松节奏放缓，需求端硬质合金、特钢等领域询盘活跃度提升，库存去化效果显现 [23] - 后市预计以底部震荡修整为主，利空因素基本出尽，但终端大规模备货未启动，反弹动能有限 [23] - 锑个股关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注佳鑫国际资源、中钨高新、厦门钨业等；稀土关注中国稀土、中稀有色、北方稀土等 [3][24] 一周市场回顾 - 有色金属（申万）指数本周下跌2.9%，跑输沪深300指数 [6][27] - 三级子板块中锂指数跌幅最大 [6][29] - 个股方面，诺德股份涨幅26.85%居首，浩通科技跌幅35.45%居末 [4][37] - 截止5月29日，有色金属行业PE（TTM）估值为22.98倍，稀土及磁性材料PE估值最高 [42] - 有色行业PB（LF）估值为3.66倍，铝板块PB估值相对偏低 [45] 价格与库存数据摘要 工业金属 - 价格周环比：锡(+0.8%)>锌(+0.4%)>镍(0.2%)>铜(0.1%)>铝(-1.0%)>铅(-1.0%) [12] - 库存变化：全球铜库存129.17万吨，环比增加0.49万吨；全球铝库存174.00万吨，环比减少0.86万吨 [69] 贵金属 - 价格周环比：黄金LBMA涨0.65%，COMEX涨1.32%；白银LBMA跌0.07%，COMEX跌0.43% [9][85] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持有量1033吨，环比降0.50%；SLV白银ETF持仓量15178吨，环比降0.01% [86] 小金属 - 价格周环比：电池级碳酸锂跌0.6%，工业级碳酸锂跌1.7%；钨精矿涨1.2%，锑锭跌2.6%，钼精矿跌1.2% [22][89]