行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点总结 - 双碳与补库行情利好大化工资产：报告认为，“双碳”政策与补库行情可能对具有HALO属性（指高壁垒、高成长、低估值、龙头地位）的大化工资产构成利好 [1] - 持续关注半导体材料产业链：报告强调需持续重视六氟化钨及AI半导体材料产业链的投资机会 [1] - 地缘冲突重塑全球供给格局：受中东地缘冲突影响，全球原油供给受限，油价中枢抬升，预计将导致中东、日韩等地化工企业降负荷持续，可能造成全球化工品中长期供给缺口 [4][34] - 中国化工全球竞争力凸显：凭借多元稳定的资源贸易关系和完整产业链，中国化工供应链稳固，在外部环境动荡时优势更强，直接及间接出口比例持续提升，4月出口（以美元计价）同比14.1%，远超预期的7.1% [4][34] - 行业竞争趋于理性，盈利改善：当前化工企业重心转向盈利质量，在原料成本上行中能通过产品调价顺畅传导压力，4月以来油制烯烃等重点产品价差持续修复，部分中游产品如MDI等价差较冲突前大幅走阔 [4][35] - 双碳政策加速供给侧改革：近期“双碳”相关考核政策密集出台，考核结果与地方政绩及财政资金分配挂钩，有望加速高碳排、老旧小散装置的退出，推动石化化工行业供给侧改革 [4][36] - 半导体材料需求旺盛，供给受限：六氟化钨作为3D NAND制造的关键前驱体，需求受存储芯片堆叠层数向300+层升级、AI驱动HBM需求放量而持续增长。供给端受中国出口管制影响，日本主要供应商库存仅能维持至5月底到6月底，下半年供应可能无法保障 [4][37] 市场行情回顾 - 指数表现：截至2026年5月29日，基础化工申万行业指数录得4544.02点，周环比下跌6.0%，年初至今上涨2.6%。本周表现落后大盘（沪深300指数上涨1.0%）4.9个百分点，但年初至今领先大盘1.5个百分点 [4][12] - 板块表现： - 本周跌幅较小板块：有机硅、合成树脂、改性塑料、涤纶、无机盐，跌幅分别为2.5%、3.4%、3.9%、4.0%、4.9% [16] - 本周跌幅较大板块：氟化工、炭黑、煤化工、其他橡胶制品、钛白粉，跌幅分别为10.8%、9.7%、8.5%、7.7%、7.3% [16] - 年初至今涨幅居前板块：膜材料、无机盐、合成树脂、其他化学原料、煤化工，涨幅分别为35.9%、23.0%、19.6%、14.4%、11.7% [21] - 年初至今跌幅居前板块：钛白粉、涤纶、民爆制品、农药、聚氨酯，跌幅分别为19.4%、17.7%、13.8%、9.1%、5.6% [21] - 化工品价格指数：中国化工产品价格指数（CCPI）录得4917点，周环比下降2.5%，较年初上涨24.8% [25] - 个股表现： - 本周涨幅前十：包括肯特股份（+30.9%）、联瑞新材（+24.4%）、中仑新材（+22.8%）等 [28][30] - 本周跌幅前十：包括嘉德利（-37.0%）、龙星科技（-27.1%）、瑞华泰（-24.5%）等 [28][30] 重要子行业跟踪 - 农化： - 氯化钾：市场供应相对充足，港口库存总量约237万吨，年同比增加约26.43%，需求疲软，价格小幅松动 [38] - 尿素：市场价格先弱后强，受自律出口量政策落地及印度发布170万吨进口招标双重利好推动，下半周情绪转暖，价格快速上涨 [39] - 磷酸一铵：成本与需求双面施压，市场僵持运行，价格保持稳态 [40] - 制冷剂： - R32：市场高位偏强运行，供需紧平衡，价格底部坚实，受配额约束和旺季预期支撑 [58] - R134a：市场高位横盘，供应受配额刚性约束，企业控量挺价，需求稳健且有夏季旺季预期 [59] - R125：市场高位盘整，作为混合制冷剂原料，流通现货有限，企业挺价心态坚决 [60] - 精细化工： - 维生素A：市场行情偏弱，一线品牌货源参考报价下滑至77-83元/公斤，需求不佳 [77] - 维生素C：市场横盘整理，VC原粉主流报价在18.3-19元/公斤 [77] - 维生素E：市场小幅偏弱盘整，一线品牌货源主流成交价在82-83元/公斤 [77] - 蛋氨酸：受工厂拉涨刺激，经销商市场短暂热度提升，成交价涨至39.8-42元/公斤，后有所松动 [78] 大宗原料与化工品市场 - 原油与天然气：截至5月29日，布伦特原油期货结算价92.1美元/桶，周环比下跌11.1%，较年初上涨51.5%；WTI原油期货结算价87.4美元/桶，周环比下跌9.6%，较年初上涨52.4%；NYMEX天然气期货收盘价3.3美元/百万英热单位，周环比上涨9.1%，较年初下跌29.8% [83] - 化工品价格周度波动： - 涨幅前五：显影剂（+55.56%）、安赛蜜（+20%）、氩气（+19.57%）、电子级硫酸 G5（+14.58%）、电子级氨水 G5（+12.50%） [4][85] - 跌幅前五：氦气（-20.93%）、TMP（-20%）、醋酸乙烯（-19.72%）、硫酸铵（-15.27%）、水合肼（-14.58%） [4][85] - 化工品价差周度波动： - 涨幅前五：PDH（+92.01%）、丙烯（石脑油）（+59.27%）、聚乙烯（MTO）（+43.96%）、MMA（ACH）（+30.83%）、二甲醚（+21.83%） [86] - 跌幅前五：TMP（-373.77%）、异丙醇（-181.82%）、醋酸乙烯（乙烯）（-160.18%）、异丁醛（-125%）、苏氨酸玉米（-95.96%） [87] 投资建议与重点公司 - 投资方向建议： 1. 煤化工：重点关注煤制烯烃、甲醇、电石法PVC等，相关标的包括宝丰能源、卫星化学、中泰化学、华鲁恒升等 [8] 2. 农药：关注扬农化工、兴发集团、江山股份等 [8] 3. 制冷剂：关注具备配额和产业链一体化优势的龙头，如巨化股份、三美股份、永和股份等 [8] 4. 新材料： - 存储链：关注特气、前驱体、先进封装材料需求 [8] - 国产算力：关注AI芯片、先进封装、国产供应链带来的材料增量 [8] - 海外算力：关注高速PCB及光通信材料需求 [8] - 重点公司盈利预测：报告列出了8家重点公司的盈利预测与估值，均给予“强推”或“推荐”评级，例如： - 宝丰能源：预计2026/2027/2028年EPS分别为2.23/2.40/2.56元，对应PE为10.78/9.99/9.39倍 [6] - 卫星化学：预计2026/2027/2028年EPS分别为2.23/2.54/2.87元，对应PE为10.41/9.16/8.10倍 [6] - 巨化股份：预计2026/2027/2028年EPS分别为2.18/2.56/2.96元，对应PE为15.14/12.90/11.14倍 [6]