报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 日韩石脑油进口缩量显著，导致当地供需偏紧，而中国凭借长流程炼化一体化优势和稳定的原油供应，石脑油价格显著低于日韩，内外价差扩大，保障了国内炼化原料的低成本供应 [4][10] - 原油供需存在走宽趋势，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来油价仍将维持中高位震荡走势 [4] - 油价高位震荡下，炼化盈利有所分化，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [4] - 聚酯产业链需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [4] - 油价具备向上弹性，2026年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，同时油价景气回暖将加大油气勘探开发投资，油服板块已呈现回暖趋势且日费有较大提升空间 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周观点及推荐 1.1 本周思考：日韩石脑油进口缩量显著，石脑油内外价差扩大 - 日本进口大幅收缩：2026年1-4月，日本累计进口石脑油约338.7万吨，较2025年同期490.7万吨同比下降约31%，进口来源加速多元化，传统中东供应占比下降 [5] - 韩国进口同步下滑：2026年1-4月，韩国石脑油进口量约795万吨，较2025年同期950.5万吨同比下降约16.4%，4月份进口量断崖式下滑44% [6] - 中国成本优势凸显：由于日韩短流程炼化装置对石脑油需求刚性强且库存不足，导致当地供需持续偏紧，而中国以长流程炼化一体化为主且原油供应有保障，国内石脑油价格显著低于日韩CFR价格，价差扩大保障了国内低成本原料供应 [4][10] 1.2 投资观点 - 推荐油气开采公司：重点推荐弹性较大的中国海油、中国石油、中国石化 [4][10] - 推荐油服公司：油价回暖有望加大勘探开发投资，重点推荐中海油服、海油工程 [4][10] - 推荐轻烃加工公司：美国乙烷供需维持宽松，油价上涨具备较大能源套利，重点推荐卫星化学 [4][10] - 推荐民营大炼化公司：海外能源危机加速落后产能出清，国内规模企业凭借稳定供应链取得优势，重点推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [4][10] - 推荐聚酯产业链公司：下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [4][10] 2. 上游板块 - 油价下跌：截至5月29日，Brent原油期货收于92.05美元/桶，较上周末环比下跌11.10%；WTI期货价格收于87.36美元/桶，较上周末环比下跌9.57% [4][18] - 美国库存下降：5月22日，美国商业原油库存量4.42亿桶，比前一周减少332.7万桶；汽油库存总量2.12亿桶，比前一周下降257.2万桶 [4][20] - 钻机数增加：5月29日，美国钻机数562台，周环比增加4台；加拿大钻机数162台，周环比增加24台 [4][34] - 油服日费上涨：截至5月28日，自升式平台361-400英尺水深日费为100195.6美元，环比上涨182.2美元；自升式平台250-英尺水深日费为74891.8美元，环比持平 [4][40] 3. 炼化板块 - 海外成品油裂解价差下跌：至5月29日当周新加坡炼油主要产品综合价差为37.91美元/桶，较之前一周下跌7.55美元/桶 [4][57] - 美国汽油价差下跌：至5月29日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为43.1美元/桶，较之前一周下跌0.9美元/桶，历史平均为25.0美元/桶 [4][59] - 烯烃价差上涨：至5月29日当周石脑油裂解乙烯综合价差204美元/吨，较之前一周价格上涨22美元/吨；乙烯与石脑油价差为184美元/吨，较之前一周上涨35美元/吨，历史平均399美元/吨 [4][63][66] - 丙烯价差上涨：至5月29日当周丙烯与丙烷价差177.1美元/吨，较之前一周上涨76.7美元/吨，历史平均价差为249美元/吨 [4][73] 4. 聚酯产业链 - PX价差上涨：至5月29日当周PX与石脑油价差为272美元/吨，较之前一周上涨37美元/吨，价差历史平均为376美元/吨 [4][87] - PTA盈利大幅上涨：至5月29日当周PTA-0.66*PX价差为446元/吨，较之前一周上涨263元/吨，历史平均为756元/吨 [4][92] - 涤纶长丝盈利上涨：至5月29日当周涤纶长丝POY价差为1667元/吨，较之前上涨179元/吨，历史平均为1391元/吨 [4][95] - 产业链展望：看好拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业，预计未来产业链盈利向PTA环节转移 [99]