行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 钨价已进入第一轮成本支撑区间，关注企稳后板块重估 [2] - 钨供应刚性十足，终端下游成本占比较低，价格弹性空间极大 [2] - 全球当前格局下，钨作为战略金属地位需大幅重估 [2] - 贵金属方面，短期利率扰动不改去美元化长期趋势，黄金权益估值处于历史底部区间，中期配置性价比突出 [4] - 工业金属方面，长期经济底部与逆全球化加持，铜铝上行趋势未改 [5] - 能源金属及小金属方面，重视锂及战略金属（稀土、钨）二季度配置机遇，钴、镍供给集中度高，价格易涨难跌 [5] 分行业总结 贵金属 - 高位利率持续压制金价，但黄金权益低估值韧性凸显 [4] - 美债收益率高位小幅波动，高实际利率持续压制现货金价 [4] - 市场充分定价美联储短期维稳货币政策，6月利率维持不变预期已基本落地，降息预期进一步延后 [4] - 黄金板块估值处于历史极低区间，中期配置性价比突出 [4] - 建议关注招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、盛达资源等公司 [4] 工业金属 - 本周LME 3月期铜下跌0.2%，期铝上涨0.5%；SHFE期铜上涨0.1%，期铝下跌1.0% [5] - 铜库存周环比增加0.96%，年同比增加145%；铝库存周环比减少0.49%，年同比增加87% [5] - 山东吨电解铝税前利润周环比减少182元至6771元，吨氧化铝税前利润周环比增加4元至-219元 [5] - 电解铝产能利用率为99.24%，环比下降0.07%；氧化铝产能利用率为79.52%，环比下降0.22% [5] - 短期联储利率政策波动仍对铜铝商品有所扰动，但长期上行趋势未改 [5] - 铜板块建议关注洛钼、紫金、西矿、金诚信、藏格、宏达股份等公司 [5] - 铝板块建议关注天山、云铝、神火、中孚、中国宏桥、宏桥控股及华通线缆等公司 [5] 能源金属与小金属 - 锂：锂价前期上行至20万元/吨后出现回调，但需求大趋势未改，权益板块已系统性回到今年15万15X左右PE水平，性价比再度凸显 [5] - 战略金属（稀土、钨）：稀土价格长期中枢抬升，战略价值有望长期延续；钨价进入成本支撑区间，出现超跌反弹，板块有望实现再修复 [5] - 钴：库存持续去化，2026-2027年全球钴市场将面临短缺，钴价易涨难跌 [5] - 镍：印尼政策频出，供给矛盾持续累积，镍价易涨难跌，长期价格中枢底部已大幅抬升 [5] - 建议关注：稀土-中国稀土/中稀有色/北方稀土；磁材-金力永磁；钨-厦门钨业/中钨高新；锂-天华新能/大中矿业/盛新锂能/雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业/藏格矿业/盐湖股份；钴镍-华友钴业/中伟新材/伟明环保 [5] 市场行情回顾 - 周内上证综指下跌1.08% [13] - 金属材料及矿业(长江)指数下跌2.19%，跑输上证综指1.11个百分点，在32个长江行业中排名第15位 [13][16] - 周内基本有色金属板块下跌2.01%，能源金属板块下跌3.63%，贵金属板块下跌4.54%，稀土磁材板块下跌3.72% [13] - 国际矿业巨头中，嘉能可(LSE)下跌0.23%，五矿资源(SEHK)下跌3.61% [13] 商品价格回顾 - 基本金属：周内LME三月期铜下跌0.2%至13612美元/吨，期铝上涨0.5%至3674美元/吨；SHFE主力合约期铜上涨0.1%至10.50万元/吨，期铝下跌1.0%至2.43万元/吨 [22] - 贵金属：周内Comex黄金上涨1.3%，SHFE黄金下跌0.4% [22] - 钴产品：周内硫酸钴(20.5%min)均价下跌1.6%至92元/公斤，金属钴均价下跌1.3%至423.5元/公斤 [23] - 锂盐：周内国内电池级氢氧化锂均价下跌0.9%至168.25元/公斤，电池级碳酸锂均价维持178元/公斤 [23] - 稀土：周内重稀土氧化镝价格下跌1.6%至1240元/公斤，氧化铽价格下跌0.3%至6035元/公斤 [28]