报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - AI驱动的云服务需求正从训练转向推理，带动云计算行业进入再加速周期，看好具备全栈能力的头部平台及服务长尾客户需求的高弹性云服务商[3][6] - 大模型行业竞争格局加速极化，Anthropic在估值与营收上反超OpenAI，模型迭代进入密集发布期，性能提升与商业化变现能力增强[4][6] - 互联网行业市场关注点转向重新定价具备全栈AI能力的巨头，拥有超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望扩大领先优势[5][6] 根据相关目录分别进行总结 互联网 - 阿里巴巴发布全新旗舰模型Qwen3.7-Max，在Artificial Analysis榜单中位列全球第五、中国第一，专为Agent场景设计，编程与推理能力实现突破[12][13][16] - 具备超级APP入口与全链路生态协同能力的厂商有望持续扩大领先优势，推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW[5][6] - 本周（2026年5月25日-29日）恒生互联网科技业指数下跌3.6%，跑输主要指数，百度集团-SW上涨1.4%，拼多多下跌10.7%[12][15] 云 - 2026年第一季度全球云服务商收入规模达1290亿美元，同比增长35%，亚马逊、谷歌、微软市场份额分别为28%、21%、14%[3][19] - AI驱动行业主线切换，推理需求快速增长，TrendForce预计2026年北美五大云服务商（谷歌、亚马逊、微软、Meta、Oracle）的总AI推理算力将同比增长约122%[3][21][22] - 二线云服务商Nebius增长迅速，2026年第一季度收入达3.99亿美元，同比增长621.5%，EBITDA同比转正至1.3亿美元，并计划上调算力租赁价格，有望受益于长尾客户推理需求驱动盈利改善[3][25][26][29] 大模型 - Anthropic以9650亿美元估值完成650亿美元H轮融资，年度经常性收入（ARR）达470亿美元，在估值与营收上双双反超OpenAI[4][30] - Anthropic的ARR增长迅猛，从2026年2月的140亿美元跃升至5月的470亿美元，一个季度内增长超过200%，并预计在第二季度首次实现运营盈利[30][33] - MiniMax即将发布M3模型，采用自研稀疏注意力机制，预填充速度提升9.7倍，解码速度提升15.6倍，有望突破万亿参数规模，6月将与Kimi首先推出大版本更新[4][34][35] 周度数据更新 - 本周恒生指数下跌1.65%，恒生科技指数上涨0.3%，传媒、科技、消费板块有所上涨[36][39][42] - 本周港股通成交净额为流入7.04亿元人民币，头部活跃个股中，中芯国际（+73.5亿港元）、泡泡玛特（+23.2亿港元）资金净流入居前，阿里巴巴-W（-49.5亿港元）、腾讯控股（-20.2亿港元）资金净流出居前[43][47] 投资建议 - AI领域：重点推荐浪潮数字企业，受益标的包括谷歌、亚马逊、智谱、minimax、Nebius、Coreweave等[6][49] - 互联网领域：推荐阿里巴巴-W、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[6][49]