行业投资评级 - 报告对有色金属行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要 [2] - 金属龙头公司具备配置价值 [1] 分行业总结 贵金属 - 贵金属长期逻辑坚实，短期波动是较好布局时点 [5] - 上周SHFE黄金下跌0.23%至989.40元/克，COMEX黄金上涨1.03%至4569.90美元/盎司，伦敦金现上涨0.65%至4538.16美元/盎司 [8] - COMEX黄金库存为802吨，较前周减少11.00吨 [8] - 中国4月末黄金储备为7464万盎司，连续第18个月增持，较前一月增加26万盎司 [8] 铜 - 宏观压力释放，但需求偏弱、供给扰动预期边际减弱，预计铜价高位震荡，铜股仍有修复空间 [5] - 上周SHFE铜上涨0.12%至105000元/吨，LME铜下跌0.23%至13636.0美元/吨 [10] - 上周精铜杆开工率为61.05%，环比下降0.92个百分点 [10] - 全球显性库存合计131.11万吨，较前周增加0.44万吨 [10] 铝 - 铝材出口高增提振需求，电解铝库存延续缓慢去库，铝价短期区间震荡 [5] - 4月铝材出口量达53.57万吨，环比增长20.9%，同比增长9.8% [5] - 上周铝加工龙头企业开工率微降0.3个百分点至64.1% [5] - SMM统计电解铝国内社会库存为140.1万吨，环比去库1.1万吨 [5] - 上周SHFE铝下跌0.96%至24270元/吨，LME铝上涨0.47%至3666.5美元/吨 [9] 能源金属 - 碳酸锂：产量下降，津巴布韦供给扰动，库存去化，供需仍然偏紧 [5] - 镍：印尼收紧镍矿配额，镍供给从过剩走向平衡，预期镍价中枢上移 [5] 稀土磁材 - 稀土价格呈现震荡偏弱态势，中长期看好其作为关键战略资源的投资价值 [5] - 上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为68.75、123.0、602.5万元/吨，环比分别下降1.1万元/吨、4.5万元/吨、2.5万元/吨，降幅分别为-1.57%、-3.53%、-0.41% [11] 战略金属 - 钨：供需格局边际向好，钨价有所反弹，修复行情可期 [5] - 铀：4月天然铀长协价格91.5美元/磅，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行 [5] - 钽：钽精矿价格高位回调后上行，全球供应紧张格局未变，预期钽价维持高位 [5] 市场表现与数据 - 上周SW有色金属指数下跌2.88% [13] - 工业金属价格震荡，SHFE锡年涨幅达64.68%，LME锡年涨幅达77.42% [21] - 工业金属库存去库居多，SHFE铜库存周减3.83%，LME铝库存周减0.43% [22] - 宏观数据：美国4月CPI同比+3.8%，中国4月CPI同比+1.2%，PPI同比+2.8% [26] - 中国4月制造业PMI为50.30%，环比下降0.10个百分点 [9] 推荐标的 - 贵金属：推荐山金国际、中金黄金、赤峰黄金；相关标的包括山东黄金、招金矿业、盛达资源 [5] - 铜：推荐金诚信，紫金矿业 [5] - 铝：推荐云铝股份、天山铝业、神火股份；相关标的包括中国铝业、中国宏桥、创新实业 [5] - 锡：推荐华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的为新金路 [5] - 能源金属： - 碳酸锂：推荐盛新锂能、雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业；相关标的为西藏矿业 [5] - 镍：推荐华友钴业；相关标的为格林美 [5] - 稀土：推荐稀土龙头标的中稀有色、金力永磁 [5] - 战略金属： - 钨：推荐厦门钨业，中钨高新；相关标的为章源钨业，佳鑫国际资源 [5] - 铀：推荐中国铀业；相关标的为中广核矿业 [5] - 钽：推荐东方钽业 [5]