报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价高位震荡，宏观面美伊局势变数大、国内 5 月制造业 PMI 环比回落但经济有韧性；基本面锌矿供应紧张、加工费回落、炼厂减停产预期增加、下游刚需补库带动去库，但消费转弱去库持续性待察，预计锌价高位偏强震荡运行 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE 锌 5 月 27 日至 29 日从 24795 元/吨涨至 24965 元/吨，涨幅 170 元/吨；LME 锌从 3544.5 美元/吨降至 3543.5 美元/吨，跌幅 1 美元/吨；沪伦比值从 7.00 升至 7.05，升幅 0.05；上期所库存从 153278 吨增至 154297 吨，增加 1019 吨；LME 库存从 111025 吨增至 113800 吨，增加 2775 吨；社会库存从 26.25 万吨降至 26.09 万吨，减少 0.16 万吨；现货升水维持 0 元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力 ZN2607 合约期价高位震荡，周五夜间震荡偏弱，最终收至 24965 元/吨，周度涨幅 0.4%；伦锌高位震荡，最终收至 3543.5 美元/吨，周度跌幅 0.03% [5] - 现货市场，5 月 29 日上海 0锌主流成交价 24780 - 24975 元/吨，对 2607 合约贴水 80 - 50 元/吨等；锌价上涨后下游刚需提货情绪回落，成交转弱，但贸易商报价坚挺，支撑现货升贴水维稳 [6] - 库存方面，5 月 29 日 LME 锌锭库存 113800 吨，周度增加 2775 吨；上期所库存 154297 吨，增加 1019 吨；5 月 28 日社会库存 26.09 万吨，较周一减少 0.41 万吨，较上周四减少 0.16 万吨 [6] 宏观重要消息 - 美国第一季度实际 GDP 年化季率修正值 1.6%，预期 2.00%，前值 2.00%；4 月 PCE 物价指数同比上涨 3.8%，为 2023 年 5 月以来最高水平；核心 PCE 物价指数上涨 3.3%，创 2023 年 11 月以来新高 [7] - 美军在阿曼湾向船只发射导弹，伊朗表示将对干预霍尔木兹海峡事务行动；特朗普称美伊接近达成协议，若无法达成将要求“战争部”介入 [8] - 美联储发言谨慎，加息预期仍存；国内 5 月官方制造业 PMI 为 50.0%，比上月下降 0.3 个百分点；非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 50.1%和 50.5%，比上月分别上升 0.7 个和 0.4 个百分点 [8] 行业要闻 - 6 月国产锌矿月度加工费报 0 - 400 元/金属吨，均值环比减少 750 元/金属吨 [11] - 华南地区某锌冶炼厂二期 5 万吨新增产能点火调试，预计 7 月产量陆续释放；猪拱塘铅锌矿浮选厂一期预计 6 月底具备清水试车条件，8 月具备投料试车条件，力争 9 月底正式试生产，届时形成日处理原矿 2000 吨规模 [12] - 摩根大通预计 2026 年剩余时间锌价维持较高水平，将全球精炼锌产量预期下调近 30 万吨，全球供需平衡收紧，预计全年供应过剩量约 13 万吨；预测 2026 年全球矿山锌供应增速同比收缩 5%，LME 三个月期锌最新下跌 0.25%至每吨 3542 美元，2026 年剩余时间 LME 锌均价预计维持在每吨 3400 - 3500 美元高位区间 [12]