核心观点 - 报告核心观点认为，近期海外长端国债收益率的回落是阶段性现象，主要反映了地缘风险溢价和能源通胀溢价的回落，而非高利率环境的趋势性逆转，高利率中枢或仍将维持较长时间[3][10] - 本周（5月25日-5月31日）美国、日本、英国10年期国债收益率分别下行约11个基点、11个基点和5个基点，收报4.45%、2.66%和4.82%，主要受中东冲突缓和预期以及美国4月核心PCE物价指数环比涨幅低于预期等因素驱动[3][10] - 然而，海外长端利率维持高位的核心约束短期内难以有效缓解，包括主要经济体主权债供给压力未消、长债边际承接力量弱化、通胀约束未消退以及全球资金再配置可能对美债形成扰动等因素[3][10][11][12][13] 本期焦点：海外国债长端收益率回落分析 - 收益率下行原因：一方面，美伊接近达成谅解备忘录，中东冲突缓和预期升温，导致油价与通胀风险溢价阶段性回落；另一方面，美国4月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，缓解了市场对美联储进一步加息的担忧[3][10] - 制约利率下行的核心因素： 1. 主权债供给压力：主要发达经济体的扩张性财政赤字持续推升主权债发行规模，美国、日本2026年国防支出居高不下，欧洲在财政与能源转型方面面临巨额支出需求，使长端国债收益率持续承压[11] 2. 长债边际承接力量弱化：主要央行退出量化宽松或收益率曲线控制（YCC），从国债市场的主要买方转向边际退出，导致“稳定买盘”下降；同时，部分市场养老金体系转型，对超长期国债的配置需求下降，推动长端收益率面临上行压力[12] 3. 通胀约束未消退：即便中东冲突结束，能源价格冲击向通胀的传导仍需时间消化，通胀黏性依然存在[13] 4. 全球资金再配置扰动：日本央行货币政策正常化和日本长债收益率上行，可能削弱日本本土资金配置美债的相对吸引力[13] 全球资本市场行情概览 - 股票市场： - 海外股市：本周海外主要指数大部分上涨，亚太市场表现突出，韩国KOSPI指数周涨8.01%，日经225指数周涨4.72%；美股标普500指数周涨1.43%，纳斯达克综指周涨2.39%；欧洲市场德国DAX指数周涨0.87%[3][18][40] - A股与港股：走势分化，创业板指周涨2.53%，沪深300指数周涨0.97%；中证1000、中证500和科创50指数分别下跌3.27%、2.53%和2.20%；科技板块回落，计算机板块周跌7.56%；港股恒生科技指数周涨0.30%，恒生指数周跌1.65%[3][18][32] - 行业表现：A股行业中，煤炭板块周涨6.66%，公用事业板块周涨6.58%，通信板块周涨5.56%；计算机板块周跌7.56%，国防军工板块周跌6.41%，基础化工板块周跌5.96%[35] - 重点公司：港股“十杰”中，网易-S本周上涨6.94%，中芯国际上涨2.19%；腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W本周分别下跌3.22%、4.80%和9.71%[38] - 债券市场：全球10年期国债收益率普遍下行，美国10年期国债收益率周跌2.41%至4.45%，中国10年期国债收益率周跌2.45%至1.71%，日本10年期国债收益率周跌3.94%至2.66%，英国10年期国债收益率周跌1.02%至4.82%[43] - 汇率市场：美元指数周跌0.35点至98.93点，非美货币多数升值，美元兑人民币周跌0.40%，人民币升破6.77，创三年多以来新高；美元兑韩元本周微涨0.15%[3][21][45] - 大宗商品市场：原油价格明显回落，布伦特原油ICE期货价格周跌11.76%至91.99美元/桶，WTI原油期货价格周跌9.53%至87.76美元/桶；LME铝周涨1.71%，LME铜周涨0.52%；NYMEX天然气价格周涨12.05%；伦敦金现微涨0.65%至4538.16美元/盎司[3][21][22][46] 资本市场重要政策动态 - 深交所举办全球投资者大会：会议释放出监管层持续推动资本市场改革以及高水平开放的积极信号，随着中国资本市场投资价值凸显、互联互通渠道畅通，境外长期资金配置中国资产的意愿有望进一步增强[8][26][27] - 科创50指数样本调整：上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整科创50指数样本，调入华虹公司、源杰科技、摩尔线程、沐曦股份，调出华大智造、天岳先进、特宝生物和三一重能，新增样本集中于半导体制造、光通信、AI芯片/GPU等硬科技方向[8][28] - 上金所下调贵金属合约保证金与涨跌幅度限制：上海黄金交易所将Au（T+D）等合约保证金比例从18%调整为15%，涨跌幅度限制从17%调整为14%；Ag(T+D)合约保证金比例从24%调整为21%，涨跌幅度限制从23%调整为20%，旨在提升市场流动性与资金使用效率，同时防止市场非理性过热[8][29]