行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2][7] 核心观点 - 当前机器人板块整体位置较低，宇树科技作为国内头部人形机器人厂商，其首次公开发行股票上会有望提振板块情绪 [6] - 投资建议优先布局人形机器人核心零部件供应链及已进入量产阶段的确定性标的，同时建议关注已在工业场景实现试点部署、具备先发优势的机器人本体厂商 [6] 宇树科技业绩与上会动态 - 宇树科技将于6月1日上会，已形成覆盖人形机器人、四足机器人的产品布局，并拓展至灵巧手、协作机械臂、激光雷达等关键部件 [3] - 2025年人形机器人出货量突破5500台，位居全球首位 [3] - 2023至2026年第一季度，公司营收分别为1.6亿元、3.9亿元、17.0亿元、4.2亿元，同比增速分别为+29.5%、+146.8%、+332.6%、+68.5% [3] - 2023至2026年第一季度，公司归母净利润分别为-0.1亿元、1.0亿元、2.8亿元、0.5亿元，同比变化分别为+49.6%、+956.6%、+191.4%、-47.7% [3] - 2023至2025年，公司毛利率分别为44.8%、57.2%、60.4%，净利率分别为-7.0%、24.3%、16.4% [3] - 分业务看，2023至2025年，人形机器人板块营收占比从1.86%提升至51.07%，四足机器人板块营收占比从75.02%下降至41.05%，组件板块营收占比从16.92%下降至6.10% [3] - 2025年期间费用率为40.4%，同比增加5.5个百分点 [3] - 公司计划募集资金总额42.02亿元，用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设，规划建设人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台产能 [3] 行业重要公司动态 - 小鹏集团召开机器人量产动员大会，明确关键时间节点为2026年底实现人形机器人量产，预计2027年第一季度进入小鹏线下门店担任导购 [4][30] - 小鹏人形机器人量产基地已于2026年2月在广州动工，占地约11万平方米 [4][30] - Figure AI与快时尚品牌Forever 21母公司Catalyst Brands签署商业合作协议，将在其物流中心部署下一代人形机器人，以提升供应链效率 [5] - 逐际动力发布LimX Luna人形机器人，官方指导价29.8万元 [29] - 机器人公司天机智能完成10亿元B轮及B+轮融资，投后估值近百亿 [29] - 中科开创与宇树科技签订全面战略合作协议，共同推动具身智能机器人在电力能源等行业应用 [29] - 擎朗智能发布小尺寸人形机器人XMAN-L1，身高136cm，配备42个仿生自由度 [30] - 人形机器人公司理工华汇完成近亿元Pre-A轮融资 [30] 市场表现与估值 - 本周（截至报告日期）华鑫人形机器人指数下跌11.03%，2025年以来累计收益率达94.4% [16] - 人形机器人板块成交量占中证2000指数成交量的29.7%，位于2025年以来84.0%分位 [16] - 人形机器人细分板块中，本周总成跌12.3%，灵巧手跌13.3%，丝杠跌12.9%，减速器跌11.2%，电机跌12.4%，传感器跌12.4% [19] - 本周中信汽车指数下跌5.6%，落后大盘（沪深300指数上涨1.0%）6.6个百分点 [32] - 在汽车概念板块中，本周人形机器人指数上涨1.9%，表现相对较好 [35] - 2025年以来至2026年5月29日，汽车指数、新能源车指数、智能汽车指数相对沪深300指数（上涨27.5%）的收益率分别为-20.2个百分点、+33.0个百分点、-12.4个百分点 [35] - 截至2026年5月29日，汽车行业PE（TTM）为32.4，位于近4年以来40.8%分位；PB为3.0，位于近4年以来95.8%分位 [50] 行业数据跟踪 - 5月1-24日，全国乘用车市场零售98.9万辆，同比去年5月同期下降24%，较上月同期增长10% [57] - 5月1-24日，全国乘用车厂商批发111万辆，同比去年5月同期下降13%，较上月同期下降1% [62] - 本周（5月25日-5月29日）铝、橡胶、塑料价格周度环比分别下降0.1%、5.7%、1.1% [65] 推荐标的与投资逻辑 - 报告推荐围绕人形机器人产业链进行布局，具体包括 [7][8][9]： - 关节总成：推荐新泉股份、拓普集团、双林股份 - 丝杠：推荐双林股份、嵘泰股份 - 灵巧手：推荐德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰 - 电机：推荐德昌电机控股、伟创电气 - 减速器：推荐凯迪股份、飞亚达 - 传感器：推荐亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器） - 轻量化：推荐模塑科技、恒勃股份、维科精密 - 本周核心组合包括：模塑科技、新泉股份、凯迪股份、双林股份、维科精密、维宏股份、嵘泰股份、亚普股份 [7]