行业投资评级与核心观点 - 报告核心观点：非银板块（保险、证券）动能逐渐累积，基本面稳中向好，当前估值处于历史底部，具有较高配置性价比，建议关注左侧配置窗口 [1][3] - 对证券板块的观点：A股市场交投持续活跃为行业基本面景气度提供支撑，板块估值处于历史底部区域，配置性价比高 [1][4][31] - 对保险板块的观点：负债端增长动能强劲，投资端受益于市场回暖，当前估值处于历史低位，修复空间充足，积极看好其左侧配置价值 [1][2][4][31] 市场表现与估值水平 - 非银板块整体表现：2026年初至5月29日，保险（申万II）指数下跌21.96%，证券（申万II）指数下跌14.88%，显著跑输上证指数（+2.51%）和沪深300指数（+5.66%）[1] - 保险板块估值：A股上市险企平均PEV仅约0.63，处于2025年来分位数的4.8%，加权平均PB仅为1.22倍 [1] - 证券板块估值：券商板块PB仅1.12倍，处于近五年来分位数的11.7%，其中头部十家券商平均PB仅为1.22倍 [1] - 近期市场结构：4月1日至报告期，申万二级行业中36个上涨、88个下跌，资金显著集中在科技赛道，前10%个股（552支）占市场成交额比例高达59.24% [3] 保险行业基本面 - 负债端表现强劲：上市险企2026年一季度NBV增速大多超过20%，合计长险新单保费同比增长20.6% [2] - 行业保费持续增长：2026年前四个月，保险业累计实现原保险保费收入2.73万亿元，同比增长5.30%，其中人身险保费2.24万亿元，同比增长6.84% [14] - 资产规模增长：截至4月末，保险业总资产为42.93万亿元，同比增长12.63%，净资产为4.11万亿元，同比增长14.33% [14] - 投资端有望修复：4月以来权益市场回暖，预计险企投资收益将得到明显修复 [2] - 行业动态与信心信号：平安人寿增持中国人寿H股至15%触发举牌；中国平安完成2026年度核心人员持股计划购股，购得1123.8万股A股，成交金额合计6.37亿元 [15] 证券行业基本面 - 业绩显著增长：2026年第一季度，上市券商合计实现证券主营收入1511.27亿元，同比增长20%；实现归母净利润608.45亿元，同比增长16.6%；年化ROE为8.49%，较2025年提升0.42个百分点 [2] - 市场交投活跃：2026年年初至报告期，A股日均股基成交额达3.11万亿元；截至5月29日，市场股基日均成交额为36924.62亿元，环比上周增长4.53% [2][23] - 信用业务维持高位：两融余额自2026年以来稳定在25000亿元以上，截至5月29日为29424.03亿元，环比上周增长1.59% [2][23] - 行业动态：中信证券拟通过H股定增募集160亿元，全部用于发展国际化业务；富途控股受罚后股价出现修复反弹 [21][22] 投资建议与关注标的 - 具体建议：建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、华泰证券、广发证券、国泰海通 [4][32]