行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[3] 核心观点 - AI数据中心需求强劲，正不断向高速互连侧外溢，多场景下光模块、交换机、数据中心互联模块等产品为核心受益方向，建议关注高速光模块、交换机、DCI等领域领先企业[1][8] - CPO（光电共封装）有望从“技术验证”逐步迈入“规模部署”阶段，AI集群内部互连架构正向更低功耗、更高带宽密度演进，CPO有望创造新的光互连增量市场，建议重点关注ELSFP、CPO、可插拔光模块领域具有技术领先优势的企业[1][8] - 量子科技产业重要性凸显，继美国政府宣布投资20亿美元后，IBM宣布未来五年再投资100亿美元加码量子计算，同时量子科技在我国“十五五”规划中位居未来产业首位，建议加强关注海内外在该产业的资本开支加码和创新成果落地[1][8] - 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇[9] 市场行情回顾 - 上周（截至2026年5月31日当周），申万通信行业指数上涨5.56%，分别跑赢沪深300指数（上涨0.97%）和创业板指（上涨2.53%）4.59和3.04个百分点，在申万各一级行业中排名第3位[1][10] - 2026年初至5月29日，申万通信行业指数累计上涨55.93%，分别跑赢沪深300指数（上涨5.66%）和创业板指（上涨26.06%）50.26和29.86个百分点，在申万各一级行业中排名第1位[13] 行业估值 - 截至2026年5月31日，申万通信行业PE-TTM为35.50倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍[2][18] 产业动态：光通信 - Marvell业绩与展望：Marvell 2027财年第一财季营收创纪录，达24.18亿美元，同比增长28%[19]。公司大幅上调2027及2028财年营收展望，预计2027财年全年营收同比增长约40%，其中数据中心业务收入增长约50%，互连产品收入增幅超过70%[2][23]。公司预计2028财年营收将在2027财年基础上增长约45%，达到约165亿美元[23] - 具体业务增长：第一季度数据中心业务收入达18.33亿美元，同比增长27%[21]。800G PAM4光模块需求旺盛，1.6T产品开始快速上量[22]。公司预计跨阻放大器和驱动器产品的年化营收将在未来几个季度内突破10亿美元[22]。数据中心互连模块业务有清晰路径在2028财年实现年化营收10亿美元[22]。Scale-up光学解决方案最新营收预测较此前1.5亿美元的展望实现翻倍[22]。Scale-out交换机业务2027财年营收预计将超过6亿美元，较上年翻一倍，并有望在2028财年达到10亿美元[22] - CPO市场预测：Cignal AI预测，到2030年，CPO年部署端口数可能超过3000万个，增长从2027年起步，并在2029-2030年加速[1][24][26]。随着Scale-up应用进入量产，ELSFP模块市场将在2026年突破1亿美元，到2030年增长至超过15亿美元[24]。英伟达将是首个大批量部署CPO的供应商，博通的Davisson平台将提供第二条商业部署路径[26] 产业动态：量子科技 - IBM加大投资：IBM宣布计划未来五年向量子计算领域投资超过100亿美元，目标在2029年前建成全球首台可稳定执行复杂计算任务、无误差的大型量子计算机[2][26] 中长期投资主线 - AI算力产业链：建议关注1）资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用；2）智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇；3）AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振[9] - 空地一体化：建议关注1）卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破；2）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署；3）手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地[9]