报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [12] 报告核心观点 - 镁合金凭借轻量化优势与半固态注射成型技术的成熟，正进入全场景扩容期，该技术通过精准控温与搅拌，解决了传统压铸的气孔难题，提升了铸件致密度并实现综合降本 [3] - 当前，汽车应用正从内饰件向车身结构件深度渗透，同时，AIPC散热需求、电动自行车新规限重、人形机器人与低空经济的爆发，共同构成了多维增长动力 [3] - 以伊之密、宝武镁业为代表的龙头企业，通过一体化产业链布局和大型成型装备（如6000T、7000T级设备）建立了核心壁垒，正驱动镁合金向战略性新兴产业核心材料演进 [3][10] 技术工艺分析 - 传统压铸的缺陷：传统液态压铸（热室与冷室）在高速充型时易产生紊流，导致空气和挥发气体被卷入金属内部，形成广泛分布的微小气孔，这会降低铸件的力学性能和气密性，且无法进行热处理强化 [22][23] - 半固态注射成型技术原理：该技术将金属精准加热至固液两相区，配合快速搅拌，使其形成均匀分布的球状颗粒组织，在密闭空间内成型，有效隔绝空气，解决了气孔问题，铸件致密度可突破99.5% [7][25] - 技术路线对比：半固态压铸分为流变压铸和触变压铸，其中触变注射成型（半固态注射成型）借鉴注塑工艺，使用颗粒原料，在密闭通道内完成，避免了镁合金氧化和有害保护气体SF6的使用，安全性、环保性和材料利用率更高 [28][30][33] - 工艺优势：相较于传统压铸，半固态注射成型在工艺安全性、环保特性、材料纯净度、成型质量、力学性能、尺寸精度、模具经济性（寿命可达20万40万模次）、资源利用率（原材料利用率70%以上）、生产稳定性和能耗（电能能耗较液态压铸降低50%）等方面均具优势 [33] 市场驱动与需求分析 - 汽车轻量化核心驱动：汽车行业是铸件最大下游，2024年占铸件总需求的29.7% [36][38]。“双碳”目标及汽车行业碳排放提前达峰要求，倒逼行业通过轻量化减排，汽车整备质量每降低10%，油耗可降68%，电动车每减重100kg，电耗可降约0.4kWh/100km，续航增加约25km [39][44] - 镁合金性能优势：镁合金是实用金属结构材料中密度最低的（约1.74g/cm³），比铝合金轻36%，比钢铁轻77%以上，同时具有较高的比强度、良好的导热性（150-170W/(m·K)）和减震性 [54][55] - 成本拐点显现： - 工艺成本：相较于传统冷室压铸，半固态注射成型综合工艺成本可降低34% [8][61]。相较于铝合金压铸，生产单个部件的全流程成本可下降17%，且零件越重降本效果越显著，例如5kg电机壳体可降本27.7元（17%），8.25kg副车架可降本46元（18%）[8][62][65] - 原料成本：当前镁价处于历史低点，镁材市场价约17650元/吨，铝材24490元/吨，每吨价差近7000元，同重量镁材成本比铝低28%，镁铝价格比0.72远低于1.3的规模化替代临界值 [73][74] - 政策催化：汽车消费税改革拟从“排量分档”转向“整备质量分档”，并设置减重激励，进一步放大了轻量化的税收红利 [75][79] 应用场景扩容 - 汽车领域：应用正从方向盘、仪表盘支架等内饰小件，向电驱壳体、副车架、一体化压铸件等大型结构件渗透，未来可覆盖车身、三电系统、底盘等六大品类超62个零件，实现“全车覆盖” [80][82][83] - 3C电子领域：作为第二大应用领域（2024年需求占比20%，约11万吨），镁合金凭借轻量化、高散热性（导热系数较好）和电磁屏蔽能力，正受益于AIPC、AI手机等高性能终端对散热需求的提升。AIPC渗透率预计从2025年的19.6%提升至2028年的79.7%，推动高端镁合金外观件需求增长 [84][86][88][89] - 电动自行车：2025年实施的新国标“限重令”（整车质量上限55kg）和“限塑令”，倒逼行业采用镁合金等轻质高强材料重构车架，以在保证安全的同时提升续航 [9][92][94] - 机器人及低空经济：人形机器人及工业机器人对轻量化、减震、散热有极致需求，推动镁合金应用。低空经济（如eVTOL）和绿色建筑（如建筑模板）在“十五五”规划下，也为镁合金提供了新的战略增长空间 [9][94][95] 产业链与主要厂商 - 材料与一体化厂商：宝武镁业具备从原镁到半固态成型的一体化产业链优势，材料利用率及生产周期优于行业 [10] - 装备制造龙头： - 伊之密：具备400T至6600T半固态镁合金注射成型机系列，并拥有万吨级开发能力，已向星源卓镁交付UN6600MGII·Plus机型，有效最大注射量提升至38公斤 [10][70][97] - 海天金属：在大吨位设备领先，2025年全球首台7000吨镁合金双注射成型机HMG7000U落地，理论注射量超38kg [10][70][97] - 力劲集团：拥有完善的镁成型技术矩阵，覆盖消费电子、汽车及机器人场景 [97] - 其他厂商：伯乐智能在大吨位赛道取得订单突破；日本制钢所（JSW）在3C领域有先发优势；宜镁泰提供中小吨位设备及交钥匙方案 [97] - 技术研发进展：上海交大昆悟新材研发的KT系列新型镁合金，耐蚀性较传统牌号提升数倍（如KT1在3.5%NaCl中腐蚀速率仅0.1-0.2mm/y），已与比亚迪、上汽合作实现电驱壳体量产并减重30% [68]。重庆大学团队成功试制出投影面积超2.2㎡的一体化车身铸件与电池箱盖，较铝合金减重达32% [69]