核心观点 - 国内科技企业的资本开支正步入提速上行周期，核心驱动是AI商业化落地成效显现，行业已从单纯算力投入阶段切换至“投入扩张+商业化回报验证”并重的新阶段，维持计算机行业“买入”评级 [2][3][5] 行业资本开支趋势 - 字节跳动正在讨论将2026年资本开支提升至最高700亿美元，远超此前市场预期的超过2000亿元人民币（约合280亿美元），资金主要用于数据中心与AI算力基础设施 [2] - 全球科技龙头2026财年资本开支维持高景气：谷歌全年指引1800-1900亿美元，Meta指引1250-1450亿美元，微软2026年AI基础设施投入规划约1900亿美元，亚马逊计划2000亿美元 [2] - 腾讯管理层表态，2026年下半年公司资本开支将明显放量，伴随国产AI算力芯片落地，AI相关投入有望进一步抬升 [2] - 阿里巴巴披露后续资本开支规模将大幅超越此前三年合计3800亿元人民币的既定规划 [2] - 基于充裕现金流、丰富落地场景及竞争需求，国内科技公司资本开支具备持续上修基础，2026年下半年大概率进入加速落地阶段 [2] AI商业化进展 - 阿里云FY26Q4实现营收416亿元，同比增长38%，其中AI相关产品收入89.7亿元，连续11个季度保持三位数增速，AI业务收入占外部云收入比重首度突破30% [3] - 阿里云管理层指引，含百炼平台在内的AI模型及应用服务年度经常性收入（ARR）有望于6月突破100亿元，全年年末攀升至300亿元以上，表明其AI业务已迈入规模化商业化盈利阶段 [3] - 字节跳动豆包产品已上线68元/月、200元/月、500元/月三档会员订阅套餐，商业模式由免费迭代为免费+付费混合运营 [4] - 2026年3月豆包月活跃用户达3.45亿，同期产品日均Token消耗量突破120万亿，庞大用户基数与高频使用数据验证了国内C端大模型产品的商业潜力 [4] - 科技厂商加码AI基建的逻辑已转变为基于商业化落地前景开展前瞻性产能布局，而不仅限于短期卡位算力资源 [4] 核心受益投资方向 - 国产算力替代：在全球AI军备竞赛与自主可控背景下，国产算力订单有望集中兑现 [6] - AI算力及上游材料：算力紧缺从GPU向CPU、PCB、存储、光模块、液冷等环节全面扩散，相关供应链将持续受益 [6] - AI应用与Agent生态：豆包付费会员、阿里云AI业务高速增长验证大模型变现路径，AI Coding、AI视频等垂直场景已跑通商业闭环，Token经济正在崛起 [6]