行业投资评级与核心观点 - 报告对电力及公用事业行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] - 报告核心观点认为，可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期，一方面可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，另一方面国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量，预计未来35年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1482亿元 [7] 国内产业融资与资本动态 - 星环聚能：2026年5月完成5亿元A+轮融资，距年初10亿元A轮仅四个月，公司累计融资总额已超过20亿元，公司基于高温超导强磁场球形托卡马克路线，三代装置并行推进，SUNIST-2装置已持续运行，NTST装置计划2026年内完成安装调试、2027年运行，CTRFR-1装置预计2027年启动建造 [2][8][9] - 东昇聚变：天使轮后快速完成新一轮数亿元融资，由CMC资本旗下华文清能基金及多家一线市场化基金和产业资本联合领投，是国内唯一明确布局氘-氦3（D-He3）路线的头部企业，其第一代“晨光”（HOPE）实验装置已正式启动建设 [2][11][12] - 东曦聚变：完成数亿元天使轮融资，由中科创星领投，是国内首家聚焦激光惯性约束聚变商业化探索的创新企业 [2][13] - 产业资本：2026年5月15日，杭州市低碳发展基金正式发布，首期认缴规模10亿元，重点布局可控核聚变等未来能源方向，出资方之一杭氧股份已通过商业订单卡位聚变低温领域 [3][14][15] 海外产业进展 - 德国：2026年5月20日，德国联邦内阁正式发布聚变技术路线图，将聚变列为六大关键技术支柱，总投资规模为24亿欧元，目标在2040年代实现全球首座商业化聚变电站投运 [3][16] - 加拿大General Fusion：正推进在多伦多证券交易所和纳斯达克的双重上市计划，预计最快于2026年6月通过合并登陆纳斯达克，公司估值达10亿美元，计划在2035年前后建成核聚变电厂 [3][17][18] 招标与市场数据跟踪 - 2026年5月招标情况：中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.07亿元，其中招标预算金额不低于4000万的项目为3个，预算金额5001000万的项目总计3个 [7][19] - 2026年5月中标情况：合计公布中标金额共计9768万元，其中中标金额超过3000万的项目为1个，超过20003000万的项目为1个，10002000万的项目为1个，500~1000万的项目为1个 [7][20][21] - 2025年以来招标规模：2025年1月1日至2026年5月31日，BEST项目招标数量达到55个，招标预算金额达到21.89亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标预算金额分别为0.23、0.89亿元 [21] - 2026年初至5月底招标总额：中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布的招标总额约为7.91亿元 [22] 市场行情复盘 - 2026年5月涨跌幅：涨幅前五分别为新风光（+32%）、旭光电子（+29%）、爱科赛博（+27%）、合锻智能（+21%）、中钨高新（+17%）；跌幅前五分别为联创光电（-26%）、航天晨光（-22%）、久立特材（-22%）、国光电气（-20%）、四创电子（-17%） [7][28] - 全年累计涨跌幅：涨幅前五分别为中钨高新（+145%）、新风光（+133%）、永鼎股份（+90%）、爱科赛博（+72%）、应流股份（+55%）；跌幅前五分别为联创光电（-44%）、四创电子（-40%）、航天晨光（-39%）、国光电气（-36%）、中核科技（-32%） [7][29] 投资建议与标的推荐 - 聚变堆核心卡位标的：继续推荐合锻智能，公司中标BEST真空室项目，总金额2.09亿元，并卡位聚变堆核心部件；建议关注国光电气，公司参股先觉聚能（持股7.5%），并生产ITER项目关键部件 [4][30][31][32] - 超导-磁体环节：该环节价值量占比高，在ITER项目中磁体成本占比近3成，在高温超导项目ARC中价值量跃升至46%，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份（上海超导第一大股东） [4][33] - 堆内结构件及其他环节： - 强推久立特材，公司是核聚变磁体铠甲关键供应商，中标中科院不锈钢铠甲项目金额5816.8万元 [4][34] - 持续推荐四创电子，其控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目 [4][36] - 持续推荐应流股份，其偏滤器已通过试验验证 [4][36] - 持续推荐皖仪科技，公司与能源研究院合作成立核聚变关键真空测量设备研发联合实验室 [4][36] - 建议关注安泰科技，是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，产品已应用于EAST、CRAFT、ITER等项目 [4][37]