报告行业投资评级 - 对滔搏（公司）的投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为滔搏在2026财年收入端承压，但通过有效的费用管控实现了盈利能力的改善，并通过高派息政策展现了经营韧性 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情 - 本周（2026年5月25日至5月31日）主要股指表现分化：上证综指下跌1.08%，沪深300上涨0.97%，深证成指下跌0.14%，创业板指上涨2.53% [4][6] - 轻工制造板块本周下跌4.63%，纺织服装板块本周下跌5.09%，均跑输沪深300指数，在申万28个一级行业中分别排名第21和第23位 [4][6] - 轻工制造子板块周涨跌幅：文娱用品下跌0.77%，造纸下跌1.67%，家居用品下跌5.66%，包装印刷下跌6.54% [4][6] - 纺织服装子板块周涨跌幅：饰品下跌2.90%，服装家纺下跌5.00%，纺织制造下跌6.48% [4][6] 二、行业重点数据跟踪 （一）原材料数据跟踪 - 报告通过系列图表跟踪了MDI、TDI、棉花（Cotlook A指数、国内外棉价差）、粘胶短纤、涤纶长丝、涤纶短纤、锦纶长丝及澳洲羊毛等原材料的价格走势 [5][15][16][18][20][21][22][23][24][25] （二）地产数据跟踪 - 本周30大中城市商品房成交面积为219.56万平方米，同比增长4%，环比增长13% [4][26] - 分城市看，一线/二线/三线城市成交面积分别为73.63/106.36/39.57万平方米，环比分别增长9%/25%/下降4% [4][26] - 本周30大中城市商品房成交套数为19,031套，同比增长6%，环比增长12% [4][26] - 分城市看，一线/二线/三线城市成交套数分别为6,498/8,671/3,862套，环比分别增长5%/28%/下降2% [4][26] - 报告同时展示了中国二手房出售挂牌量指数的走势 [5][33] 三、公司重点分析（滔搏FY26业绩） - 滔搏2026财年实现营收257.40亿元，同比下降4.7%；实现归母净利润12.67亿元，同比下降1.5% [4] - 收入端：受宏观消费疲软及线下客流下滑影响，收入短期承压 [4] - 分品牌：主力品牌收入同比下降4.2%，其他品牌收入同比下降7.4% [4] - 分渠道：零售业务收入同比下降2.7%，批发业务收入同比下降16.6% [4] - 门店网络：财年末直营门店数为4,360家，较财年初净减少660家；总销售面积同比下降9.7%，但单店销售面积同比提升3.9% [4] - 公司积极推进“全域零售”战略，线上增长部分缓和线下压力 [4] - 盈利端：费用管控成效显现，盈利能力同比改善 [4] - 毛利率为38.0%，同比下降0.4个百分点，主要因线上销售占比提升及促销导致折扣加深 [4] - 销售及分销开支费用率同比下降0.9个百分点至28.5%；整体销售及行政费用率同比下降0.7个百分点至32.4% [4] - 归母净利率同比提升0.1个百分点至4.9%，净利润降幅显著收窄 [4] - 经营质量与股东回报：经营质量保持稳健，高派息回馈股东 [4] - 年末存货金额为54.86亿元，同比下降8.6%；平均存货周转天数由134.9天优化至131.4天 [4] - 财年内经营活动产生的现金净额为27.28亿元，年末净现金为11.75亿元 [4] - 董事会建议派发末期股息每股3.00分及特别股息每股12.00分，全年累计派息28.00分/股，派息率高达137.1% [4]