报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 转债市场供需错配，基金对转债仍有需求，配置需求有空间且重心向相对收益型资金倾斜 [1][3] - 转债估值偏高，临期品种需谨慎，建议小仓位高弹性配置，关注 6 月超调科技成长方向及双低转债低位机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 需求观察：供需错配下，基金对转债仍有需求 - 新券供给规模有限，审核边际加速，2026 年 1 - 5 月转债供给处历史相对低位，发行桎梏源于此前存续待发偏少 [10] - 债基及 ETF 增持，配置需求仍有空间，2026 年 1 - 5 月权益震荡偏强，二级债基及 ETF 增持，ETF 有“趋势追涨 + 高位止盈”特征 [13][18] - 需求节奏上资金流入强度或减弱，公募及券商资管或维持积极情绪，下半年相对收益型资金流入强度或放缓，或成需求侧主要边际增量来源 [39] 6 月推荐重点关注个券 - 5 月转债组合涨幅 -5.36%，跑输基准指数 4.88pct，三峡 EB2、华医表现稳定，运机、道通、星球跌幅明显 [45] - 6 月将“华创可转债”重点关注组合调整为道通、赫达等 11 只个券，择券策略为自上而下和自下而上结合，有持仓、评级、流动性等要求 [50][51][52] 策略展望：估值仍偏高，临期品种需谨慎，建议小仓位高弹性 - 5 月正股受催化上行，月底市场高切低，6 月权益市场量能充裕，关注 5 月超跌或滞涨科技成长方向 [53] - 截至 2026 年 5 月 29 日，百元平价拟合转股溢价率 36.09%，较 4 月 30 日压缩 2.28pct，转债估值偏高，建议小仓位高弹性配置，关注科技 + 股性板块 [4][58] 市场回顾：转债与正股动能转弱，估值压缩 - 行情表现上宽基指数表现分化，TMT 板块仍积极，2026 年 5 月 1 - 29 日，万得全 A 指数涨 0.59%，中证转债指数跌 2.46%，估值环比压缩 2.28pct [65] - 资金表现上转债成交热度抬升，两融余额大幅增长，5 月中证转债日均成交额 820.79 亿元，较 4 月增 11.49%，两融余额较 4 月底增 2265.87 亿元 [74][78] - 转债估值整体压缩，制造板块表现偏强，过半行业转股溢价率抬升，多数板块估值压缩，各评级及规模转债估值压缩 [79][85] 供需情况：新券无新增发行，预案节奏仍好于去年 - 5 月份无转债发行，4 只转债新券上市，合计规模 36.99 亿元，待发规模约 1573.95 亿元，7 家新发预案融资，6 月退市转债以强赎为主 [89][94][99] - 5 月沪深两所持有者继续缩量，券商资管相对积极，5 月沪深两所合计持有可转债面值较 4 月底降 1.74%，券商资管持有规模增长 [107][113]