量化模型与构建方式 1. 模型名称：基金投顾产品分类模型；模型构建思路：根据基金投顾产品的业绩基准和资产配置分布，将其划分为不同类型，以便进行业绩统计和比较[11]；模型具体构建过程：首先，收集天天基金、且慢及雪球平台总计650只基金投顾产品数据[11]。然后，根据产品业绩基准中权益部分的指数权重和资产配置分布，设定分类标准并进行划分[11]。具体分类标准如下：纯债型（权益中枢0%）[11][14]、固收+型（权益中枢0%~20%）[11][14]、股债混合型（权益中枢20%~70%）[11][14]、股票型（权益中枢70%+）[11][14]、多元配置型（扣除货基、境内债、A股、港股后，剩余大类资产的平均仓位需超过20%）[11][14]。对于股票型投顾产品，进一步根据策略特点细分为行业轮动、指数驱动和主动优选[11]。 2. 模型名称：基金投顾产品调仓行为解析模型；模型构建思路：通过分析发生调仓的基金投顾产品，从基金、大类资产、A股行业三个维度解析其调仓动向[29]；模型具体构建过程：首先，筛选出在特定月份（如2026年5月）发生调仓行为的基金投顾产品（共155只）[29]。然后，从三个层面进行解析：a) 基金层面：计算各只子基金被投顾产品增配/减配的权重变化，识别出变动比例最高的基金[29][30][31]。b) 大类资产层面：将投顾产品的资产配置分解为A股、港股、美股、债券、黄金、货币及现金等11类资产，计算各类资产配置比例的平均变化[32][33]。c) A股行业层面：将投顾产品在A股的配置进一步分解到一级行业，计算各行业配置比例的平均变化[35][36]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：基金投顾产品收益率；因子构建思路：计算基金投顾产品在不同时间区间的收益率，作为衡量其业绩表现的核心因子[2][12]；因子具体构建过程：对于给定的基金投顾产品，在特定时间区间（如2026年5月、2026年以来），计算其单位净值的涨跌幅。具体公式为：$收益率 = \frac{期末单位净值 - 期初单位净值}{期初单位净值} \times 100\%$ 报告中展示了各类型投顾产品的平均收益率，以及各策略下（主动优选、行业轮动、指数驱动）股票型投顾的平均收益率[2][12]。 2. 因子名称：子基金权重变化；因子构建思路：通过计算基金投顾产品持仓中某只子基金的权重变化，来量化投顾对该基金的增减配行为[30][31]；因子具体构建过程：对于某只基金投顾产品，在调仓周期（如从4月末到5月末）内，计算其持有的某只具体子基金（如“山证资管超短债A”）的持仓权重变化值。该值直接反映了投顾管理人对此基金的看好或看淡程度，正值表示增配，负值表示减配[30][31]。 3. 因子名称：大类资产配置变化；因子构建思路：计算基金投顾产品在大类资产层面配置比例的平均变化，以观察其整体资产配置倾向[32][33]；因子具体构建过程：首先，将每只基金投顾的资产组合映射到预设的11类大类资产（A股、港股、美股、债券、货币及现金等）[32]。然后，在特定调仓周期内，计算所有发生调仓的投顾产品在每类资产上配置比例变化的平均值[33]。 4. 因子名称：A股行业配置变化；因子构建思路：计算基金投顾产品在A股各一级行业上配置比例的平均变化，以观察其行业配置倾向[35][36]；因子具体构建过程：首先，将每只基金投顾产品在A股的持仓映射到申万一级行业分类[35]。然后，在特定调仓周期内，计算所有发生调仓的投顾产品在每个行业上配置比例变化的平均值[36]。 模型/因子的回测效果 1. 基金投顾分类模型，2026年5月各类型产品平均收益率：股票型1.2%，多元配置型0.6%，股债混合型0.4%，固收+型0.2%，纯债型0.1%[2]；2026年以来（截至5月末）各类型产品平均收益率：股票型8.6%，股债混合型4.8%，多元配置型3.2%，固收+型2.1%，纯债型0.8%[2][12]；股票型细分策略2026年5月平均收益率：主动优选1.6%，行业轮动0.9%，指数驱动0.6%[2]；股票型细分策略2026年以来平均收益率：主动优选10.6%，行业轮动8.3%，指数驱动7.1%[2][12]。 2. 基金投顾产品收益率因子，2026年以来绩优产品收益率（前五名）：多元配置型：蛟龙全球机遇16.2%，思远定投全球好资产15.6%，十拳剑灵活配置12.7%，启明-中西合璧12.4%，国富大航海全球精选组合11.3%[3][19]；股票型：万家非凡新质驱动27.4%，交银全明星双周投24.4%，交银全明星24.3%，黄金圣斗士21.4%，赛道派滚雪球21.1%[3][20]；股债混合型：交银赢定投17.9%，申度平衡13.9%，启明睿-守恒13.8%，梧桐养老组合2045 11.2%，华夏国内培优教育金组合10.2%[3][24]；固收+型：新锐突击组合12.5%，年年红债券11.7%，农银智享稳健6.2%，财安盈5.1%，博时乐享稳健-且慢特别版4.6%[3][25]；纯债型：招财猫1号2.6%，十拳剑超稳星2.3%，迦南磐石2.0%，久聪债券1.9%，南方纯债优选1.7%[3][26]。 3. 子基金权重变化因子，2026年5月被增配比例最高的子基金及权重变化：山证资管超短债A 95.0%，工银聚享C 84.9%，中银纯债A 83.0%，华泰柏瑞红利低波ETF联接C 80.0%，易方达中债新综合A 76.8%[4][30]；2026年5月被减配比例最高的子基金及权重变化：永赢睿信A -109.00%，中泰星元价值优选C -75.30%，东方臻选纯债A -71.00%，长盛全债指数增强C -59.00%，招商量化精选C -57.30%[31]。 4. 大类资产配置变化因子，2026年5月基金投顾大类资产配置平均变化：增配美股、债券、其他发达市场等；减配货币及现金、港股、A股等[4][32][33]。 5. A股行业配置变化因子，2026年5月基金投顾A股行业配置平均变化：增配电子、基础化工、通信、煤炭、电力设备等；减配传媒、计算机、食品饮料、家用电器等[4][35][36]。