行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 交换网络正从算力集群的配套设施，跃升为决定超节点成败的核心环节，驱动交换机与交换芯片需求增长和价值提升[3][4][5] - 随着AI模型参数扩张，算力需求转向全维度系统架构重构，交换网络成为制约算力天花板的关键，系统级协同架构是突破单芯片性能上限的主要路径[5] - 2026年或成为国产超节点放量元年，将同步拉动交换网络需求，带来相关投资机会[6] 交换网络重要性提升 - 交换芯片是交换机的核心，大规模算力集群部署需要更高速率、更多端口的交换机，高速交换机价值增量明显[3] - 以英伟达NVL72为例，VR200配置相较于上代GB300，交换芯片价值量绝对值提升122%[3] - 网络架构Scale out加速，组网架构从2层向3层、4层持续演进，交换机需求快速增长[4] - AI训练集群带来GPU互联需求，AI服务器组网新增后端网络组网，额外增加了每台服务器的网络端口数量，进一步拉动交换机需求[4] 交换芯片与GPU配比变化 - 传统2层Fat-Tree架构中，64端口交换机与GPU配比约为3:64[4] - 英伟达GB NVL72柜内交换托盘各配备2颗交换芯片，交换芯片与GPU配比达1:4[4] - 最新英伟达VR NVL72柜内交换托盘配备交换芯片数翻倍，交换芯片与GPU配比进一步提升至1:2[4] - 随着Scale out和Scale up双线演进，交换网络在计算集群中所占权重或逐步提升[4] 国产超节点发展现状 - 在国产算力卡单卡性能仍弱于海外先进卡的背景下，国产超节点需求持续涌现[5] - 华为910C的CM384超节点以5.3倍于英伟达GB200 NVL72的卡数，实现了1.7倍于NVL72的算力性能[5] - 曙光的ScaleX640通过640张GPU堆叠，能实现超600 PFLOPS算力，比肩国际先进集群水平[5] 投资机会与推荐标的 - 2025年下半年起，各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等不同主体陆续推出超节点样品[6] - 随着国产芯片开始量产，2026年或成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商有望规模应用[6] - 【交换网络四剑客】推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的：锐捷网络[6]