行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [13] 报告核心观点 - 看好地方政府化债减轻财政压力与降碳政策推动双重逻辑共振下，新能源环卫装备的发展机会 [2][8] - 行业景气度明显回升，2026年1-4月环卫装备销量同比增长16.5%，新能源环卫装备同比增长128% [2][5][16] - 新能源环卫装备渗透率快速提升，2026年1-4月全国渗透率达28.8%，电动化试点城市渗透率更高达42.1% [2][5][7] - 盈峰环境在整体及新能源细分领域竞争力持续领先，但行业整体竞争略有加剧 [2][6] 行业销量与景气度 - 行业销量触底反弹：环卫装备销量从2020年高峰期的11.46万辆连续下滑至2024年的7.08万辆，2025年销量7.90万辆，同比增长11.5%，2026年1-4月销量3.00万辆，同比增长16.5%，行业景气度明显回升 [5][16] - 新能源装备高速增长：2026年1-4月新能源环卫车销量8,624辆，同比增长128%，渗透率从2020年的3.4%快速提升至2026年1-4月的28.8% [5][18][19] - 增长驱动因素：1) 多年下滑累积的更换需求释放；2) 电池成本下行使新能源装备经济性提升，部分长时作业场景已实现成本打平；3) 地方政府化债（2024年起大规模化债、2025年提前下发2026年额度）利于采购；4) 步入新五年规划阶段，公共领域车辆新能源化政策加速推进 [5][16][18][21] 市场竞争格局 - 整体市场集中度下降：2026年1-4月环卫装备销量CR10为52.3%，较2025年的55.4%有所下降，头部企业竞争加剧 [6][22] - 头部企业份额变化：2026年1-4月，中联（盈峰环境）、福龙马、宇通（宇通重工）市占率分别为18.6%、4.5%和3.4%，头部10家企业中仅中联、福龙马、徐工、福田市占率较2025年提升，推测长尾品牌以低价获取部分份额 [6][22][23] - 新能源市场格局更优：2026年1-4月新能源环卫装备销量CR10为68.6%，高于传统装备，因技术、资金壁垒较高 [6][24] - 新能源细分市场龙头：2026年1-4月，中联（盈峰环境）新能源环卫装备市占率为30.6%，保持行业第一；宇通（宇通重工）及福龙马市占率分别为8.3%、5.7%，存在一定下滑 [6][26][27] 政策与电动化进展 - 电动化试点城市渗透率高：工信部等八部门确定的两批公共领域车辆全面电动化先行区试点城市（剔除雄安新区），2026年1-4月新能源环卫车销量合计3,033辆，占全国总销量的35.2%，其电动渗透率为42.1%，显著高于全国整体的28.8% [7][28][31] - 重点城市进展迅速：试点城市中，郑州市、唐山市、成都市2026年1-4月环卫车电动渗透率分别为76.5%、64.4%、58.9% [7][28] - 政策展望：预计试点城市将常态化申报，更多城市将加入电动化推广，看好后续新能源环卫装备市场需求增长 [7][28] 核心投资逻辑 - 双重驱动逻辑：环卫装备行业发展受地方财政与政策制约，当前在“化债”与“降碳”共振下迎来机遇 [8][32] - 化债贡献量增：化债推进缓解地方财政压力，释放被压制的老旧设备更换及电动化转型需求，带动2025年行业销量重回正增长（+11.5%），看好政策深化继续带来装备销量增长 [33] - 降碳提升渗透：“十五五”阶段强调碳排放双控与深入节能降碳，新能源环卫装备兼具源头降碳和末端减污优势，在政策、技术驱动下，渗透率与经济性有望持续提升 [33][34] - 关注标的：报告建议关注行业龙头盈峰环境、福龙马、宇通重工等 [8][34]