投资评级 - 报告维持对公司“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为，公司作为AEC（有源电缆）龙头企业，产品持续多元化，光通信业务有望成为新的增长动力，未来PCIe、ALC等产品有望实现客户突破 [5] 业绩简评 - FY26Q4（2026年2月至4月）公司实现营收4.37亿美元，同比增长157%，环比增长7.4% [2] - FY26Q4实现GAAP毛利率68.2%，GAAP净利润1.69亿美元，同比增长362% [2] - FY26Q4实现Non-GAAP毛利率68.3%，Non-GAAP净利润2.27亿美元，同比增长247% [2] - 公司指引FY27Q1（2027财年第一季度）营收为4.65亿至4.75亿美元，GAAP毛利率指引为66.9%至68.9%，Non-GAAP毛利率指引为67.0%至69.0% [2] - 公司预计FY27H1（2027财年上半年）每季度收入均环比增长中个位数，FY27H2（2027财年下半年）将迎来环比加速增长，FY27全年收入有望同比增长80% [2] 经营分析 - AEC（有源电缆）仍然是公司增长核心动力，公司认为AI集群扩大到数十万卡规模后，通信的可靠度、能耗、信号稳定性重要度持续提升 [3] - 公司AEC已经导入头部云厂商以及Neocloud厂商，除xAI以外，其他客户并未完全应用，AEC渗透率未来有望持续增长，带动需求 [3] - 公司光通信产品包括DSP（数字信号处理器）、光模块、硅光PIC（光子集成电路）等，DSP已经获得客户正反馈，预计FY27光模块DSP收入将超过1亿美元 [3] - 公司光模块Zero Flap系列预计FY27将实现超过1亿美元收入 [3] - 公司已完成对硅光企业DustPhotonics的收购，有望提升光通信竞争力，预计FY27硅光PIC收入将超过1亿美元 [3] - 公司产品矩阵持续丰富，ALC（以LED为光源的系统级可插拔产品）与AEC类似，未来客户导入后有望形成较快收入爬坡 [4] - 公司OmniConnect系列产品是面向推理芯片存储的解决方案，可以使单推理芯片搭载2TB LPDDR存储，公司预计单芯片价值量可以达到2000至3000美元 [4] 盈利预测与估值 - 报告预计公司FY27至FY29的GAAP归母净利润分别为7.75亿美元、10.98亿美元、14.74亿美元 [5] - 根据预测，公司FY27至FY29营业收入预计分别为24.51亿美元、34.52亿美元、44.94亿美元，增长率分别为83.6%、40.8%、30.2% [10] - 根据预测，公司FY27至FY29的GAAP归母净利润增长率分别为64.2%、41.7%、34.2% [10] - 根据预测，公司FY27至FY29的每股收益（期末股本摊薄）分别为4.20美元、5.95美元、7.99美元 [10] - 根据预测，公司FY27至FY29的市盈率（P/E）分别为53.79倍、37.98倍、28.30倍 [10]