报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 行业定位：稀土是“现代工业维生素”，为不可再生的稀缺性战略资源，其特殊的光、电、磁学特性使其在新能源、电子信息、国防军工等领域不可或缺[1] - 核心逻辑：在“万物电驱”时代需求持续增长，而中国主导的全球供给端在监管全面提级下增速趋于稳健，供需格局改善驱动行业景气回升，稀土价格中枢有望保持高位震荡，板块权益端或受益于EPS与PE双击[1][3][4] 供给端分析 - 总量与结构：2025年全球稀土资源储量约8500万吨REO（稀土氧化物），中国占比51.8%（4400万吨）；全球稀土产量为39万吨REO，中国占比69.2%（27万吨），在资源与产量上均占据主导地位[2][15] - 中国供应与政策：中国长期实行稀土开采及冶炼分离总量控制，自2024年起指标增长进入“慢车道” 2025年8月工信部等三部委发布新规，标志着稀土监管全面提级，预计后续指标增长趋于稳健，有利于优化产业链利润结构[2][56][61] - 海外供应：2025年海外稀土供应主要来自美国（占海外供应43%）、澳大利亚（24%）和缅甸（18%）[2][63] 海外补链进程加速，美国MP Materials基于自有矿山建设氧化物、磁材产能，并与美国国防部签订长协[2] - 海外增量项目：除MP和Lynas扩产项目外，安哥拉的Longonjo及澳大利亚的Yangibana项目预计在2026年及以后投产，美国Rare Earth Round Top项目计划2028年底达到全面生产，但短期增量有限[2][70] 需求端分析 - 核心需求领域：永磁材料是稀土最主要和最具发展潜力的下游应用，占稀土功能材料总量的60%以上，其中烧结钕铁硼是磁性能最强的“磁王”[3][82][84] - 新能源汽车：仍是需求主要增量来源，2025年全球新能源汽车销量达2354.2万辆，预计2026年将达2849.6万辆，高性能钕铁硼永磁材料是驱动电机的核心部件[3][93] - 新兴需求——具身机器人：预计较工业机器人稀土用量有明显提升，其放量有望带动远期需求[3] - 其他需求领域：还包括风电、变频空调、节能电梯等[86] 供需展望与价格 - 供需测算：预计2026-2028年国内氧化镨钕供应为11.8/12.6/13.5万吨，需求为12.5/13.8/15.4万吨，国内氧化镨钕供需整体维持紧平衡格局，供需差收窄[3] - 价格展望：在供给端管控趋紧、需求持续增长的背景下，稀土价格中枢有望保持高位震荡运行[3][4] 投资建议与重点关注 - 投资逻辑：中国具备从矿到深加工的全产业链布局，把控产品定价权 在稀土管控全面提级下，资源稀缺性进一步凸显，战略属性加持下，权益端或受益于EPS与PE双击[4] - 重点关注公司：北方稀土、中国稀土、中稀有色、金力永磁、中科三环等[4] - 部分公司盈利预测： - 金力永磁 (300748.SZ)：投资评级为“买入”，预计2026-2028年EPS分别为0.67/0.84/0.96元，对应PE为46.93/37.08/32.56倍[5] - 中科三环 (000970.SZ)：投资评级为“买入”，预计2026-2028年EPS分别为0.15/0.26/0.33元，对应PE为73.61/41.61/33.66倍[5]