投资评级与目标价 - 报告给予比亚迪A股“强推”评级，并维持该评级 [2] - A股目标价为120.4元，较当前价96.76元有24%的上涨空间 [5][9] - 港股目标价为126.8港元，较当前价96.75港元有31%的上涨空间 [5][9] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为，公司正通过出口销量创新高、技术引领夯实内销，逐步走出基本面低点，并有望带动整车板块投资热度回归 [2][9] - 基于近期销量表现，报告上调了2026-2028年的财务预测：营业收入由9,486亿、10,604亿、11,537亿元上调至9,591亿、10,805亿、11,586亿元；归母净利润由435亿、568亿、713亿元上调至439亿、579亿、713亿元 [9] - 给予目标估值的依据是2026年25倍市盈率 [9] 5月销量与出口表现 - 2026年5月，公司汽车总销量为38.3万辆，同比增长0.3%，环比增长19% [2] - 其中海外（出口）销量达16.1万辆，创单月新高，同比增长80%，环比增长19%，表现超市场预期 [2][9] - 分品牌看，王朝+海洋品牌销量33.0万辆（环比+21%）、方程豹3.0万辆（环比+3.6%）、腾势1.6万辆（环比+45%）、仰望286辆（环比+8.3%） [2] - 2026年1-5月累计出口62万辆，同比增长65%，报告预计全年出口量将达到170万辆，同比增长62% [9] 业务驱动因素与战略 - 出口成为核心增长引擎：海外单车ASP及盈利显著高于国内，出海规模化放量将优化公司整体盈利结构，推动ROE结构性抬升 [9] - 闪充技术构建竞争壁垒：公司兆瓦闪充实现9分钟充电约90%的行业领先水平，2026年规划建设2万座闪充站，旨在建立补能网络的结构性领先优势 [9] - 智能化战略加速普及：推送天神之眼5.0智驾系统，全系车型可选装B方案，通过规模化量产摊薄硬件成本，并推出智驾安全兜底机制，加速高阶智驾大众化 [9] - 长期布局光-储-充-车战略：在全球推广一体化清洁能源解决方案，计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索独立供能模式，有望引领行业第二次价值飞跃 [9] 财务预测与关键指标 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为9,591.29亿元、10,804.50亿元、11,586.16亿元，同比增速分别为19.3%、12.6%、7.2% [5][9] - 归母净利润预测：预计2026E/2027E/2028E分别为439.02亿元、578.68亿元、713.30亿元，同比增速分别为34.6%、31.8%、23.3% [5][9] - 每股盈利(EPS)预测：预计2026E/2027E/2028E分别为4.82元、6.35元、7.82元 [5] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025A的17.7%稳步提升至2028E的19.1%；净利率从4.2%提升至6.4%；ROE从13.2%提升至18.2% [10] - 估值指标：基于预测，2026E/2027E/2028E的市盈率(PE)分别为20倍、15倍、12倍；市净率(PB)分别为3.0倍、2.6倍、2.2倍 [5][10] 公司基本数据 - 总股本为911，719.76万股，总市值约为8，821.80亿元 [6] - 每股净资产为25.44元 [6] - 近12个月股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [6]