投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，扣非归母净利润表现突出 [1][2][5] - 公司主业稳健发展，AIDC电源加速放量，业绩有望持续增长 [2][12] - 预计2026-2028年归母净利润为145.35亿元、185.44亿元、210.69亿元，对应市盈率分别为21.06倍、16.51倍、14.53倍 [2][12] 2026年第一季度业绩表现 - 实现营业收入约625.6亿元，同比增长8.9%，环比增长2.2% [2][5][12] - 实现归母净利润30.9亿元，同比增长13.8%，环比增长50.3%；归母净利润率为4.9%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.6个百分点 [2][5][12] - 实现扣非归母净利润29.9亿元，同比增长20.3%，环比增长77.1% [2][5][12] - 期间费用率合计约13.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降1.0个百分点，其中销售/管理/研发费用率同比分别下降0.8/2.5/0.3个百分点 [12] - 财务费用率为0.6%，同比上升0.9个百分点，环比上升0.4个百分点，主要受汇兑影响 [12] - 2025年第四季度毛利率为21.4%，同比下降0.8个百分点，环比上升1.2个百分点，承压主要系行业竞争加剧、产品降价及返利影响 [12] 主营业务分析 - 重卡行业与发动机业务：受益于重卡行业高景气及大缸径发动机放量，收入实现同环比增长 [12] - 2026年第一季度国内重卡批发销量为31.8万辆，同比增长19.9%，环比下降1.5%；其中上牌销量为16.4万辆，同比增长6.9%，环比下降28.8%；出口销量为10.6万辆，同比增长55.9%，环比下降5.0% [12] - 2026年第一季度潍柴发动机上牌量为3.8万台，同比微降0.9%，环比增长0.6%；市场份额为31.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升4.0个百分点 [12] - 其中天然气发动机上牌量为2.8万台，同比增长11.9%，环比增长3.2%；市场份额为54.7%，同比提升1.1个百分点，环比提升3.1个百分点 [12] - AIDC电源业务：打造备用电源（柴油发动机）及主电源（天然气发动机+SOFC）多元能源动力矩阵，快速放量 [12] - 2026年第一季度大缸径发动机销量超3000台，同比增长21% [12] - 数据中心用大缸径发动机2026年第一季度销量攀升至500余台，同比增长超240%，交付节奏全面提速 [12] - 布局SOFC（固体氧化物燃料电池）业务，主要面向数据中心、工业园区等，2026年有望迎来量产 [12] - 新能源业务：新能源转型加速，产品实现多维突破 [12] - 2026年第一季度，新能源动力系统营业收入达16.9亿元，同比大幅增长约200% [12] - 12M55发动机成为中国首台通过18000小时严苛验证的300吨级矿卡动力 [12] - 截至2026年4月末，潍柴大型矿山动力全球运行总量超2000台，打造覆盖100至400吨全吨位的矿卡动力解决方案 [12] - 其他业务：高端液压、变速箱、车桥等业务同步实现高增长；农业装备逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级 [12] 财务预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为145.35亿元、185.44亿元、210.69亿元 [12] - 对应每股收益分别为1.68元、2.14元、2.43元 [17] - 对应市盈率分别为21.06倍、16.51倍、14.53倍 [2][12] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为14.7%、17.3%、18.1% [17] - 预测2026-2028年净利率分别为5.7%、6.8%、7.6% [17]