报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 天然橡胶下跌空间有限，在16000价位存在支撑，长周期背景下供给渐近拐点，胶价下方支撑性强，但短期供给侧增量表达不明显，难有强劲上升动力，整体维持低位有支撑格局 [4] - 厄尔尼诺现象基本确认发生，但演变成强厄尔尼诺概率不高，暂时无法确定对极限供给侧有严重影响，不过橡胶供给步入减产大周期，近年胶价中枢上移，厄尔尼诺对橡胶供给侧的扰动易被放大，可关注后市逢低做多机会 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 产业结构 - 产能结构：天然橡胶上游原材料来自天然橡胶树，主产区分布于东南亚及非洲地区，2021年主要供给国家为泰国、印尼、越南、科特迪瓦，国内以云南、海南产区为主 [9] - 需求结构：下游需求主要为轮胎，占比约80%，其中商用车需求占比较大 [9] 行情回顾 - 5月，天然胶价震荡偏强，供给侧炒作天气预期以及需求侧暂无弱势表达，股价得以强势运行 [12] 价格变动 - 价差：RU主要合约为1、5、9合约，当前主力为RU2609合约，月内RU9 - 1月间结构维持contango [19] - 基差：RU期货合约交割品为ISS3和SCR WF，标品基差关注SCR WF的全乳基差，重点关注混合胶的非标基差，全乳基差月内稳定，现维持09 - 100~150元/吨附近 [19] 供应 - 主产区供应：全球天然橡胶主产区集中在东南亚区域，ANRPG预测2026年3月全球天胶产量降3.4%至78.6万吨，消费量降3.3%至134.7万吨；第一季度，全球天胶累计产量料降1.1%至309.3万吨，累计消费量料降3.6%至378.8万吨；2026年全球天然产量同比增加2.2%至1532.4万吨，消费量同比增加1.4%至1560.2万吨 [56][57] - 中国进口情况：2026年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量48.55万吨，25年同期51.89万吨 [65] - 主产区情况：2026年4月，泰国天然橡胶对全球出口量37.83万吨，环比 - 15.87%，同比 + 5%，1 - 4月累计出口全球数量161.52万吨，累计同比 - 0.50%；对中国出口量22.78万吨，环比 - 22.03%，同比 + 7.30%，1 - 4月累计出口中国数量101.07万吨，累计同比 + 0.33% [83] - 越南产区：2026年4月，越南天然橡胶出口量6.86万吨，较上月减少4.04万吨，环比下跌37.03%，同比下跌4.45%；1 - 4月累计出口45.89万吨，累计同比上涨0.69%；4月进口量为13.01万吨，较上月减少0.42万吨，环比下跌3.14%，同比上涨15.83%；1 - 4月累计进口量56.59万吨，累计同比上涨3.76% [85] - 国内产区：海南产区雨水天气扰动，割胶作业开展受限，岛内新鲜胶水产出减少，当地加工厂对原料维持加价收购状态；云南版纳地区原料价格以稳为主，低价货源小幅抬升，全乳低价难收货，观望为主 [89] 需求 - 轮胎行业开工：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.15%，环比 - 0.97个百分点，同比 + 1.64个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为67.94%，环比 - 0.12个百分点，同比 + 7.14个百分点；预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍存走低预期 [97] - 轮胎库存：轮胎生产企业成品库存情况对理解轮胎企业开工率以及了解终端需求情况有重要补充意义 [99] - 配套市场：配套市场主要应用于新生产乘用车及商用车销售时搭配成品车使用 [107] - 替换市场：关注公路货运周转量、中国物流业景气指数、公路物流运价指数等指标 [113] - 出口市场：关注半钢胎、全钢胎及新的充气橡胶轮胎出口量 [127] 库存 - 截至2026年5月24日，中国天然橡胶社会库存129.48万吨，环比下降2.16万吨，降幅1.64%；中国深色胶社会总库存为89.35万吨，环比降1.37%；中国浅色胶社会总库存为40.13万吨，环比降2.24% [130][131][132]