投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告认为比亚迪5月销量环比改善明显，高端化与出海业务稳步推进，同时公司加速智能化转型，发布自研芯片与高阶智驾系统，技术发布即商品化能力突出，结合盈利预测，维持推荐评级 [4][5][7] 月度销量表现 - 5月新能源汽车批发销售38.3万辆，同比+0.3%，环比+19.4% [5] - 5月新能源乘用车批发销售37.7万辆，同比持平，环比+20.0% [5] - 1-5月新能源汽车累计销售138.0万辆，同比-20.5% [5] 分品牌销量与高端化进展 - 5月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别为33.0万辆、1.6万辆、3.0万辆、286辆 [5] - 腾势/仰望/方程豹合计销量4.7万辆，占新能源乘用车销量比重为12.2%，相比2025年5月的占比7.5%提升明显，显示高端化持续推进 [5] 海外业务表现 - 5月新能源出口销量16.0万辆，再创2026年单月新高，同比+79.9%，环比+19.1% [5] - 1-5月累计出口销量61.6万辆，同比+64.6% [5] - 海外产能本地化布局加速，巴西、匈牙利等工厂投产后，中国以外的年产能预计超过80万辆 [5] - 计划在2027年4月前于境外部署6,000个闪充站，其中欧洲3,000个，其余覆盖东盟和新兴市场 [5] 智能化战略与新品发布 - 发布自研4nm制程智驾芯片“璇玑A3”，已开启规模化量产，支持L3、L4级自动驾驶，采用车规级4nm工艺，拥有16核CPU，主频2.5GHz，DMIPS算力达420K，带宽273GB/S，整车算力（3颗）超2100TOPS，单位算力功耗降低20%，算力利用率提升100% [5] - 推出“天神之眼5.0”高阶智驾体系，通过强化学习加闭环训练实现AI大模型自进化，天神之眼自动驾驶版（L3/L4）将首搭超千线激光雷达等硬件，全系车型可选装，搭载天神之眼C的新车选装价格统一为12,000元 [5] - 推出城市领航辅助驾驶安全兜底服务，承诺为城市领航安全兜底1年 [5] - 发布基于整车智能体系打造的“超级智能体”迪迪虾，具备陪伴、理解、执行能力，实现从被动语音助手向主动型AI助理的转变 [5] - 发布宋Ultra DM-i，可搭载天神之眼B激光版，首搭“迪迪虾”，并配备云辇-C等技术，体现技术发布即商品化能力 [5][6] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为9,219.38亿元、10,440.95亿元、11,752.34亿元，增长率分别为14.7%、13.3%、12.6% [7][19] - 预计2026-2028年归属母公司股东净利润分别为442.53亿元、530.24亿元、650.88亿元，增长率分别为35.7%、19.8%、22.8% [7][19] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为4.85元、5.82元、7.14元 [7][19] - 预计2026-2028年毛利率分别为19.0%、19.5%、20.0% [19] - 预计2026-2028年归母净利润率分别为4.8%、5.1%、5.5% [19] - 基于2026年6月3日94.82元/股收盘价，对应2026-2028年PE分别为20倍、16倍、13倍 [7]